晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-20

中国经济:宏观热点速评

    税收增速因去年低基数而加快:10 月财政数据点评

    税收增速加快,受去年4 季度减税降费带来的低基数影响。财政支出增速大幅回落。土地出让收入保持较快增长。政府盈余高于去年同期,但政府存款增速维持低位。年内财政政策仍有宽松空间。

    **刘鎏,SAC 执业证书编号 S0080512120001,SFC CE Ref: BEI881;梁红,SAC 执业证书编号 S0080513050005,SFC CE Ref: AJD293

    电力电气设备:观点聚焦

    新能源车产业链年度策略:迈向平价的起点

    在补贴全面退坡和传统龙头车企全面电动化的背景下,新能源车产业链需求与降本压力齐升,机遇与挑战并存。我们认为新能源车将在2020-2025 逐步实现全球平价。在向着完全平价过渡的时期内,多维度深层次的格局分化将贯穿产业链需求端和供给端。1)我们认为新能源车将在2020-2025 逐步实现全球平价。在向着完全平价过渡的时期内,多维度深层次的格局分化将贯穿产业链需求端和供给端。2)我们认为新能源车将在2020-2025 逐步实现全球平价。在向着完全平价过渡的时期内,多维度深层次的格局分化将贯穿产业链需求端和供给端。把握两条投资主线的龙头标的,推荐:宁德时代、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、当升科技。

    **曾韬,SAC 执业证书编号 S0080518040001;赵宇辰,SAC 执业证书编号 S0080119050029;张月,SAC 执业证书编号 S0080519090002;刘俊,SAC执业证书编号 S0080518010001,SFC CE Ref: AVM464

    石化油服(600871.SH):首次覆盖 中性

    中石化资本开支增长与页岩油气的明确受益者

    首次覆盖石化油服公司(600871)和石化油服公司H 股(1033.HK)。中石化资本开支增长周期的直接受益者,同时具备较强的外部市场竞争能力。有望受益于页岩油气开采景气周期。成本管控有望改善盈利能力。当前市场比较关注公司的成本控制,我们较市场更有信心,主要考虑自然减员及其带来的长远收益。我们认为公司H 股一直被行业低估,合理估值应该为10 倍2020 年市盈率,对应1.1 港币目标价和38%的上行空间,给予跑赢行业评级;我们认为公司A股已经恢复至较为合理的行业估值水平,估值应与行业20 倍2020 年市盈率相当,对应目标价2.0 元,较当前股价有7%的折让,给予中性评级。当前公司A 股/H 股分别交易于21.9 倍/7.3 倍2020 年市盈率。

    **胡宇豪,SAC 执业证书编号 S0080119070037,SFC CE Ref: BNJ944;王钟杨,SAC 执业证书编号 S0080519050001,SFC CE Ref: AXN241;陆辰,SAC执业证书编号 S0080519060003,SFC CE Ref: BKH244

    石油天然气:观点聚焦

    中金看海外·主题:从TechnipFMC 一合一分看对中国能源工程企业的借鉴意义

    TechnipFMC,这家于2017 年初才刚刚合并完成的全球能源工程行业龙头,又在近期宣布了新的分拆方案。在全球能源工程行业呈现复苏迹象的背景下,本篇文章旨在探寻TechnipFMC 合并、分拆背后的核心逻辑,希望能为中国三家国有能源工程公司(海油工程、中油工程及中石化炼化工程)的未来发展提供借鉴。我们认为TechnipFMC 一合一分的重大决策是对全球能源工程行业周期波动的及时响应,也对行业在周期中所处的位置具有重要的指引性。同时,我们相信通过兼并重组进行资源整合的发展模式,或对中国企业快速实现技术提升、海外市场拓展具有借鉴意义,退一步说,合资或亦能成为一个较好的替代方案。

    **王钟杨,SAC 执业证书编号 S0080519050001,SFC CE Ref: AXN241;陆辰,SAC 执业证书编号 S0080519060003,SFC CE Ref: BKH244;胡宇豪,SAC执业证书编号 S0080119070037,SFC CE Ref: BNJ944

    中通快递(ZTO.US):维持 跑赢行业

    业务量增长及成本控制驱动3 季度业绩超预期

    中通快递发布2019 年3 季度业绩:收入同比增长24%至52.66 亿元;非通用准则归母净利润同比增长24.6%至13.18亿元(对应每股盈利1.69 元),超出我们预期(同比增长15-20%)。3 季度公司业务量达到30.58 亿件,同比增长45.9%(超出平均水平18 个百分点),市场份额从18 年3 季度的16.6%扩大至18.9%。目前维持2019-2020 年盈利预测不变,鉴于管理层2019 年指引保持不变(同比增长14.3-23.8%)。当前股价对应24.5 倍和21.1 倍2019-2020 年市盈率。维持跑赢行业评级,但上调目标价10.4%至26.60 美元(对应29.1 倍和25.0 倍2019-2020 年市盈率),较当前股价具备18.6%的上行空间,主要考虑切换至2020 年25 倍市盈率。

    **杨鑫,CFA,SAC 执业证书编号 S0080511080003,SFC CE Ref: APY553;刘钢贤,SAC 执业证书编号 S0080117080022,SFC CE Ref: BOK824

    中国旺旺(00151.HK):维持 跑赢行业

    毛利率扩张超预期 料升势延续至下半财年

    FY1H19 业绩超过我们预期。公司公布1HFY19 业绩:收入93 亿元,同比升0.6%;净利润16.1 亿元,同比增18.4%,超过我们和市场预期,主要由于毛利率同比提升4.4ppt 超预期,带动净利润大幅增长。核心品类稳健增长,下半财年收入有望加速增长。料毛利率提升趋势延续,驱动净利润持续高增长。多品牌多渠道策略并举,研发投入提升。由于毛利率升幅超预期,我们小幅调整2019/20 年盈利预测。当前股价对应2019/20 年18.7 倍/17.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.64 港元目标价,对应21.4/20.1 倍2019/20 年市盈率,股价有14.4%的上行空间。

    **陈文博,SAC 执业证书编号 S0080518090003,SFC CE Ref: BNK779;吕若晨,CFA,SAC 执业证书编号 S0080514080002,SFC CE Ref: BEE828

    中国同辐(01763.HK):维持 跑赢行业

    与ITM 签署协议,引进两个产品的规模化生产

    中国同辐将在中国实施68Ge-68Ga 发生器和无载体Lutetium-177 的生产,并成为ITM 的第四个OEM 供应合作伙伴。

    68Ga 和无载体(n.c.a)177Lu 是目前最具前景和市场活力的靶向放射性诊疗一体化核素,本次合作将实现目前世界唯一获得批准上市的无载体177Lu 和世界领先的GMP级68Ge-68Ga 发生器在中国本土的规模化生产。我们维持2019/2020年每股净利润人民币1.21 元和1.43 元,分别对应同比增长20.1%和18.1%。维持跑赢行业评级和24.20 港元目标价,对应17.9 倍2019 年市盈率和15.1 倍2020 年市盈率,较当前股价有19%的上行空间。

    **朱言音,SAC 执业证书编号 S0080517120001,SFC CE Ref: BIH554;邹朋,SAC 执业证书编号 S0080513090001,SFC CE Ref: BCC313