甲醇日报:内地企稳 盘面继续大幅下挫 15跨期给出移仓窗口前仍偏弱

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:潘翔/余永俊/陈莉 日期:2019-11-20

  一、内地企稳

      (1)西北本周初指导价首度反弹到北线至1820 后出货好转,并且出现华亭短停、长武降负荷;销区山东亦继续延续反弹,联泓MTO 检修复工。

      二、港口主要矛盾仍在于期现冻结量如何展期问题(1)本轮跌价核心驱动在于港口库存绝对高位压力背景下的2001 合约巨量交割可能性。同样的问题在1909 合约亦曾经出现,解决路径是1909-2001 价差打至-140 元/吨后,原本锁1909 合约的期现套利商展期到2001 合约,把港口库存量继续锁在2001 合约,而算上仓储及利息的移仓成本需要-180 至-220 元/吨才能覆盖,但当时9 至10 月仍有外盘季节性秋检去库预期,因此期现套利商愿意在1909-2001 在-140 元/吨没有打开移仓窗口时愿意展期,从而避免了1909 的巨量交割。而反观当下,4 月中宝丰二期甲醇的投产预期,年底伊朗新装置busher 的正常出货预期以及来年一季度伊朗新装置kimi 的投产预期,2001-2005 起码要到-180 元至-220 元/吨时,期现套利商才有动力把期现冻结量从01合约展期到05 合约,否则01 合约将面临巨量交割可能性。因此2001 合约单边价格下跌完结起码要等到2001-2005 价差打至-180 元/吨时才完结。(2)港口库存卓创上周118.9万吨(-2.1 万吨)稍有回落,然而后续到港量仍偏高,且港口提货量快速下滑或已暗示前期港口分流内地需求已结束

      平衡表展望:

      平衡表预估是11 月走平,左侧预期12 月-1 月再度展开去库,去库驱动来源于12 月中下天然气限产,关注实际兑现情况。

      策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:MA/PE 库存比值12 月向上,选择观望;MA/PP 库存比值11 至12 月仍向下,但基差结构已包含此预期,选择观望(3)12 月平衡表去库前的11 月供需边际转弱,12-1 月小幅去库,较难消化目前期现冻结量,反套延续。

      风险:伊朗165 万吨新增产能的投产顺利程度;外盘无集中秋检带来潜在的短停故障