蒙娜丽莎(002918):B端C端协同发展 产能瓶颈打破在即

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/穆方舟/花健祎 日期:2019-11-20

本报告导读:

    公司为国内建筑陶瓷龙头,B 端借精装机遇快速发展,C 端同步下沉积淀,藤县新基地投产在即打破增长瓶颈。

    投资要点:

    首次覆盖,给 予“增持”评级。公司为国内建筑陶瓷龙头,B端借精装机遇快速发展,C 端同步下沉积淀,藤县新基地投产在即打破增长瓶颈,预计2019-2021 年EPS 为1.08、1.38、1.80 元,目标价23.88元,对应2019PE22.24 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    B 端C 端协同快速发展。精装房在三四线城市渗透带来B 端市场增长加速,公司在B端业务上早占据先机,工程基因建立优势,并受益地产行业集中度快速提升;C 端渠道向县镇下沉完善,有助于保持与一线消费者的顺畅沟通以迭代产品和商业模式,同时将新产品新品类推广,也为B 端起到重要品牌背书作用,B 端C 端协同快速发展。

    产能瓶打破在即。公司计划20 亿投资打造藤县生产基地,相当于再造一个蒙娜丽莎。藤县具备原材料,交通等基础,投产后将极大充实壮大公司的供应能力。公司坚持自建产能以保障供应质量,藤县新基地各条生产线有望于2019 年底-2020 年初开始陆续完工投产,将促进公司抓住B 端快速发展的机遇,打破增长瓶颈。

    环保高压下凸显绿色竞争力。2017 年以来建筑陶瓷行业迎来最严环保季:排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,北方采暖季停产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保高压的持续,公司良好环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更大市场。

    风险提示:房地产投资不及预期:替代品冲击。