新能源汽车行业点评:全球电动化掀高潮 行业拐点已至

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/尹斌 日期:2019-11-20

  事件:

      事件一:大众集团发布5 年规划,计划在2020~2024 年在电动出行等领域投资600 亿欧元,将预计2019/2020/2025 年集团销量的电动化率分别为1%/4%/20%,对应约10/40/300 万辆电动车销量目标,目前产品组合转型已经全面启动,预计2050 年实现汽车零排放。

      事件二:特斯拉将于11 月21 日推出Cybertruck,正式进军超500 万规模的皮卡市场,新车可实现644-805 公里的续航,预计2020H2 开始交付。

      投资要点:

      大众强势加码电动车,加速拓展纯电动。在全球车市遇冷的情况下,大众集团下调2020 年营收至2607 亿欧元(前期预期2716 亿元),同时出于碳排放合规成本考虑,计划加大乘用电动平台投入,在接下来的五年里在电动出行领域投资600 亿欧元。大众计划在2019年,集团交付的全部汽车中将有1%为纯电动汽车;至2020 年,集团交付的全部汽车中将有4%左右为纯电动汽车;到2025 年时将交付约300 万台纯电动汽车,超过集团汽车交付总量的20%。同时大众更新了平台未来十年销量规划,计划至2029 年将生产2600 万辆电动车(高于此前预计的2200 万辆),其中MEB2000 万辆、PPE600万辆,预计推出75 款EV 车型,并有60 款混合动力车型推出,销售目标600 万辆。

      多梯队新车型相继推出,将大幅推升有效供给。2019 年,公司旗下在售e-tron,e-Born,Taycan,e-Lavida,Q2L e-tron,MOIA Shuttle和e TGE 共计7 款纯电动车型;2020 年,包括ID.3,el-Born,e-tronSB,e-Tharu,ID.Crozz,e-Mii,e-Citigo,Taycan Sport Turismo,Vision iV 在内的9 款车型组成公司EV 产品线,其中保时捷Taycan系列为高端超跑产品线;ID.3 为A0 型车产品线,MOIA Shuttle 为共享电动车产品线,其他车型均拥有各自的细分定位,目前大众已全面布局高中低端产品,并深入各个细分车型领域,产品的全面推出和快速更新迭代将有效增加车型供给。

      特斯拉征战皮卡蓝海,步入新产品周期。特斯拉将于11 月21 日揭幕其新产品Cybertruck 纯电动皮卡,根据公司官方消息,Cybertruck  拥有644-805 公里的续航,在动态悬架和双电机全轮驱动动力总成的加持下,能够实现约136 吨的牵引力,在保证续航的同时,拥有极为优秀的动力,对标燃油皮卡福特F-150(美国最畅销系列皮卡)。

      特斯拉此次进军500 万规模皮卡市场有望加速皮卡市场电动化。特斯拉车型实现从乘用车市场的Model S/X/3/Y 到皮卡市场的Cybertruck 多品类产品,未来有望形成多款爆款产品。

      综上,我们认为Tesla 和大众为代表的全球车企巨头进入到新产品周期,引领全球电动化浪潮,将大幅推动行业需求,车企(如特斯拉、大众)以及动力电池(如LG、宁德时代、三星、SK、比亚迪)巨头及其产业链供应商的投资价值凸显。

      多重底部叠加行业边际改善,电动车中长期拐点已至。1)销量底:

      2019 年国内销量预期已降至约115~120 万辆,同比增速略降;展望2020 年,预期国内160 万(含特斯拉上海工厂)以上销量值得期待,产业链需求有望持续好转。2)部分产品价格触底或回升:电解液产业链价格率先企稳回升,钴、锂、负极、正极处于触底阶段,多环节盈利能力基本见底。3)业绩底:经历长时需求低于预期,产业链业绩处于底部,未来有望持续上升。4)估值底:当下多头部企业因行业遇冷而被杀估值,处于历史估值区间的底部区域,随着行业转暖估值将有望上行。5)行业边际改善:特斯拉、BBAW、比亚迪等国内外车企巨头的新增车型供给有望助推需求,Tesla 中国工厂年底投产,大众MEB 平台将投放上市对行业利好催化。7)电动车的公募持仓比例处于较低水平。

      维持新能源汽车行业“推荐”评级:基于大众与特斯拉等行业巨头持续推进全球电动化,叠加国内电动车处于多重底部,我们判断当下行业处于中长期底部的拐点向上时点,维持新能源汽车行业“推荐”

      评级。布局方向:首推传统业绩厚实,电动车业务边际改善的绩优股:亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、新宙邦、璞泰来、石大胜华等;次选周期底部业绩有望反转的弹性品种:天赐材料、当升科技、杉杉股份等头部企业;积极关注宁德时代、比亚迪、先导智能、恩捷股份、星源材质等行业龙头。

      风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。