镍不锈钢周报:沪镍短期偏弱 不锈钢上行承压

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:高川 日期:2019-11-19

主要逻辑:

    一)上游矿端:

    据上海钢联统计,2019 年11 月15 日当周港口镍矿库存1319.84万吨,环比上周上涨16.33 万吨。11 月8 日,印尼宣布恢复有镍矿出口许可证的镍矿(1.7%品位以下)出口,截至时间2020 年12 月31 日。

    印尼镍矿开始正常出口,清查违规出口事件结束,后续需关注印尼镍矿进口情况。

    二)中游镍铁及电解镍:

    2019 年1-10 月我国NPI 产量为49.4 万吨,同比增加27%。近期镍矿相对高镍生铁价格较为坚挺,高镍生铁跟随镍价下跌,镍铁厂生产利润压缩明显,但仍为正利润。2019 年1-10 月国内纯镍产量13.19 万吨。

    1-9 月纯镍进口量为16 万吨,同比减少14%,因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为7.5 万吨,占比47%。

    2019 年11 月15 日,LME 镍库存64566 吨,环比上周减少1506 吨,处于历史低位。上期所库存36277 吨,环比上周增加6641 吨。上期所和LME 库存出现背离,近期进口窗口打开,现货进口利润大概有5200元/吨,进口出口的打开一定程度上能解释两地库存的小幅背离。

    三)下游不锈钢:

    无锡佛山两地300 系总库存不断刷新历史记录,现处于历史高位,抑制不锈钢大幅上涨。生产利润方面:传统工艺不锈钢企业处于亏损边缘,但按SS2002 价格已经亏损,但一体化企业利润仍维持,后需关注不锈钢生产企业减产情况,即便减产也是阶段性的,在庞大的产能下,我们估计不锈钢大幅减产的概率不大。

    四)价差方面:

    NI2002 合约较俄镍贴水8530 元;LME 镍0-3 月价差-8,价差正常;金川镍较俄镍仅升水3250 元,价差走阔;高镍铁(100 个镍点)较俄镍贴水15050 元,处于较低位置,俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002相对于304/2B 冷轧(北海诚德-无锡)贴水625 元。

    周度观点:

    镍:上周NI2002 一路下行,大跌6.19%,收于118470。主要是由于下游需求乏力,短期内镍利多题材已经发酵完毕,暂无上行驱动,但镍库存处于历史低位, NI2002 合约贴水现货8530 元/吨,镍矿未来进口数量存疑,镍铁厂仍有利润,但利润已经被大幅压缩。不锈钢传统生产工艺亏损,一体化装置仍有利润,300 系11 月排产139.06 万吨,排产量较10 月小幅增加。CRU 镍10 月月报预估原生镍产量61.03 万吨,同比增长8.59%,消费量60.84 万吨,同比增长5.24%,整体供给过剩0.19 万吨,原生镍整供给转为过剩,利空镍价。电解镍绝对价格仍较高,短期内供需矛盾并不突出,镍价上行驱动不足,短期偏弱,操作上仍建议观望。

    不锈钢:上周SS2002 周一破位,大幅下跌570 元,周二至周四横盘震荡,相对NI2002 走出独立行情,无锡现货周跌幅450 元,截至上周五收盘SS2002 贴水现货625 元,周二至周四SS2002 走出独立行情的主要原因主要是期价贴水现货较多,再者就是在14300 的价格,大部分传统工艺钢厂出现亏损,钢厂可能存在减产动力。展望后市,不锈钢基本面仍是利空因素主导,无锡佛山两地300 系不锈钢库存处于天量水平,11 月钢厂排产依然不减,利多因素只有成本支撑和期价贴水现货较多。

    操作上以空头思路为主,可逢高抛空;风险点在于镍价是否会继续大涨,成本推动不锈钢大涨,后续需持续关注不锈钢厂是否会大幅减产以及300 系是否会转产。