中炬高新(600872)公司点评：公司举措频频 考核动能强劲 业绩稳步增长

召开经销商会议、举办厨师训练营，管理层荣获“最佳董事会奖”殊荣厨邦致力于经销商体系培训，今年已在广东、河南等地召开经销商会议，通过开展“打造高效团队，提高运营能力”、“7 步打造餐批旗舰店，单店销量提升30%”等专题培训，提升销售团队的业务能力。同时公司积极开展厨师训练营，邀请各地厨师现场烹饪，分享菜品，目前已经开展到第十三期。厨师训练营有利于公司加深与厨师的联系，进而加速打开餐饮市场。

    2019 年11 月8 日，中炬高新获得了2019 年上市公司口碑榜的最佳董事会奖。体现了宝能入主之后董事会所取得的卓越成效，也是资本市场对中炬高新董事会的肯定。

    新的激励考核改革持续带来强大动能

    公司对激励考核制度进行了改革，营业收入、归母净利润及净资产收益率的各自权重，从2:6:2，调整为4:4:2，收入指标权重增加，这与公司五年“双百”的目标一致，更侧重于对收入的考核，激励公司员工的战斗力，打开公司收入增长通道。

    公司三季报显示美味鲜业绩继续稳健增长，中炬高新毛利率略升，费用率变化不大

    美味鲜公司基本延续上半年以来的增长速度，继续保持稳定高姿态的增长。前三季度实现营业收入33.57 亿元，同比增加4.37 亿元，增幅14.97%，实现归母净利润5.43 亿元，同比增加0.87 亿元，增幅19.08%。美味鲜公司单三季度实现营收10.95 亿元，同比增速14.3%，相较于2018 年单三季度6.41%的增速翻了一番。美味鲜公司单三季度实现归母净利润1.81 亿元，同增0.27 亿元，增幅17.53%，而2018 年单三季度的归母净利润增速只有1%。

    中炬高新前三季度毛利率为39.2%，同比上升0.13PCT。三项费用率总体变化不大，其中销售费用、管理费用及财务费用占比分别为9.77%、8.99%及1.17%，分别同比上升0.02、上升0.16 和下降0.09PCT。在毛利率上升、费用率变化不大之下，归母净利润增长继续高于营业收入的增长，营业总收入/归母净利润达到35.31/5.46 亿元，同比增长11.57%/12.32%。

    盈利预测与估值分析

    预计公司19/20/21 年纯调味品收入为46.8/57.3/70.8 亿元，调味品部分净利润为8.1/10.6/13.7 亿元，对应纯调味品部分EPS 为1.02/1.33/1.72 元/股。给予2020 年调味品35 倍估值，纯调味品部分目标价为46.6 元，考虑地产市值为60 亿元，总市值看到430 亿，对应公司目标价为54 元，“买入”评级。

    风险提示：激励成效不显著风险，房地产业务风险，市场风险，原材料价格波动风险，食品安全风险