晨会纪要

【宏观】10 月经济数据点评：供需双弱，经济下行压力仍未解除

    10 月份消费增速缓慢下行，主要是受“双11”活动影响，预计11 月消费增速会大幅反弹；未来房地产中后周期需求有望拉动消费增长，整体消费增速下行速度相对可控。制造业投资难有改善，基建年内发力空间有限，固定资产投资中坚力量还是房地产。工业生产积极性不佳，有待产成品库存出现有效去化。

    　　经济下行压力仍未解除，实体信贷尚未得以派生改善，海外的需求也存在下行风险。

    　　【量化】大类资产周报：A 股波动率较低或有回复，建议关注权益资产表现

    上周风险资产出现回调，受社融数据不及预期影响，A 股上周有所回调，海外方面港股下跌较大，美股创新高；防守板块出现变化，黄金回调之后上周出现微涨，债券资产上涨；原油出现持续上涨。整体来看，风险资产阶段性走弱，同时固定收益板块持续稳健。结合大类资产近期表现及轮动模型，周仓位目前仍维持对美元超配，但其仓位月初已经出现下调信号；沪深300 仓位本月出现上调信号，配置比例上升，虽然近期有所回调，月度层面仍建议关注权益资产表现。

    　　【交运】10 月上市航司经营数据点评：客座率春秋领跑，国航、南航创近5年新高

    　　10 月行业增速有所回落，国际航线维持高景气。国航、南航客座率创近5 年最高。春秋客座率持续领跑，吉祥降幅收窄。供需有望迎来结构性改善，汇率、油价利好成本。目前三大航A 股PB 估值在1.24X-1.29X 之间，已接近底部区域。19Q4 开始行业供需结构将边际改善，成本压力减缓，行业或迎来反弹窗口，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。

    　　【电新】亿纬锂能（300014.SZ）首次覆盖：各业务并进，打造锂电多元化龙头

    　　锂原电池稳定增收，为公司提供优秀现金流。蓝牙耳机市场爆发，消费工业电池快速放量。新能源汽车市场广阔，储能行业红利将至。预计公司19/20/21年营业收入分别为65.73/107.96/148.61 亿元， 归母净利润分别为18.11/24.06/29.48 亿元，EPS 分别为1.87/2.48/3.04 元，对应目标价52.53