金融期货早报：A股短期仍有压力 以布局思路操作

基本观点

    　　近期我们的观点认为在当前基本面环境下，国债期货后续进一步下跌的空间有限。

    　　从近1周盘面的走势表现看，国债期货也呈现企稳止跌的迹象。9月中旬至10月底，国债期货经历了一轮较大幅度的调整，主要是受中美贸易谈判预期改善压制债市情绪，以及通胀预期升温引发市场担忧后续央行货币政策可能收紧等因素的影响。

    　　对于下一阶段国债期货交易而言，我们认为交易的矛盾偏向于混沌。一方面，央行下调1年期MLF操作利率，一定程度击破了前期市场对通胀上行可能导致货币政策全面收紧的担忧，有利于前期货币政策收紧预期的修正，同时短期内也将带动国债利率下行，进而对债市形成支撑。但同时必须注意到，10月CPI同比增速达到3.80%，比上月大幅回升0.8个百分点，经济通胀的压力越来越大，且猪肉价格环比增速仍在继续上行，年底通胀的压力进一步攀升，叠加央行超市场预期降息，中美贸易关系近期频传利好，离、在岸人民币汇率双双升破“7”等消息面刺激市场情绪改善，债市处于多空矛盾交织的混沌期，我们倾向于认为大方向上国债期货的行情偏向于震荡反复，难以走出趋势性行情。

    　　后续需重点关注在通胀压力高启的背景下，央行货币政策端的动态。

    操作建议

    　　通胀压力上升背景下，短期债市行情承压，但整体大方向上偏向于震荡反复，趋势性交易机会不明显。

    基本观点

    　　整体来看，近期市场对于高通胀、A股加速融资、IPO加速等的担忧使得市场情绪偏低，市场量能迟迟不放大。本周沪指周一的一根中阴线破位后，A股维持震荡，未能重拾升势，下方观察年线的支撑。创业板指本周虽也出现调整，但从技术上来看上升的趋势不变。但是政策展现出托底的意图，叠加11月26日MSCI第三次扩容将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中盘A股以20％的纳入因子纳入MSCI指数，外资对A股市场将形成一定的支撑，在这样的情况下我们认为市场下跌的空间有限。后续量能的逐步改善将带动市场的上涨。

    　　外资持续增配A股，A股的配置价值仍然较高。在中长期看好股市的情况下，当前仍然是布局时期。

    　　中长期来看，A股向上趋势不变。（1）股市的地位已经上升至国家核心竞争力的重要组成部分，政策红利的释放对A股市场形成利好。（2）A股市场估值处于历史低位水平，市场进一步下跌的空间有限。A股市场在全球的估值优势吸引外资持续净流入。（3）经济下行压力背景下，逆周期性政策将继续加码。财政端，地产调控的大背景下，基建将继续对冲经济下行压力。货币端，猪肉价格大幅上涨推升CPI对货币政策形成一定的压力，但是核心CPI仍在低位。叠加全球货币宽松周期中，国内货币政策也是易松难紧。

    　　继续看好中小创占优行情。（1）5G引领新一轮技术周期，科技股景气度已经改善，A股上市公司三季报显示创业板业绩改善显著，已经形成相对业绩优势。此外，产业政策、并购重组政策、货币信贷政策均对中小创业绩修复形成利好，中小创占优的行情延续。（2）资本市场制度改革再进一步，创业板享受的政策红利更多，有利于中小风格。

    操作建议

    　　单边：前期提示的做多IC1912合约可继续持有，在4750-4800附近可考虑加仓。

    　　套利：“多IC空IF11”的套利单移仓至12合约，配比1：1。