PTA&EG早报：终端需求情况不佳 聚酯产业链面临拖累

行情研判

    　　PTA随着时间的推移，向下驱动没有改变，但主导驱动向下的因素有所改变。之前认为检修季结束、新凤鸣装置投产将从供应的增加的角度上导致供应过剩，目前我们认为除了供应端外，新的利空因素开始浮现，需求端有走弱可能：终端织造负荷开始下滑、库存高且有继续走高趋势；在终端需求大概率趋向收缩的情况下，聚酯企业积极降价去库，目前利润盈亏平衡，无继续让利空间，要么通过上游PTA降价过渡让利去库，要么主导降低负荷。无论何种方式对PTA的影响均偏向利空。且目前PTA已经重回到累库轨道中，预计未来库存将不断累积。

    　　在安全边际上，PTA目前盘面加工费约500元/吨，处在历史同期中性水平，从以往情况来看，盘面加工费压缩至200-400元/吨较为常见，意味PTA的利润存在压缩空间。下游聚酯利润近期在盈亏平衡线附近，市场对需求端普遍悲观，意味着需求端很难承受PTA的上涨；成本端PX上游因新装置投产（周末恒逸文莱150万吨装置已经产出合格品），裂解价差已经打压至亏损线附近，在成本端对PTA上涨无支撑。做空最大的风险在于原油，若原油上涨将导致化工品重心的上移。

    　　乙二醇，市场共识比较一致，因面临新装置投产和需求金九银十以后收缩压力，供需面临显著过剩，大的趋势上是空头交易为主的品种。但是目前持续的去库，造成现实强和预期差的矛盾。目前乙二醇的库存和利润情况极度背离（较低的库存却对应着极低的利润），后期利润和库存的背离存在修正的需求，关键是通过库存提高上去还是利润提升上去的方式进行，是决定行情走势的关键。从目前的情况来看，11月乙二醇还是很难累库，12月累库可能性高，短期下降抢跑预期，随着01合约交割的渐近，留给预期兑现的时间逐渐减少，可能存在预期差行情，近期盘面对该逻辑有所兑现。多头可以轻仓持有01机会，空头关注上涨以后05的做空计划。