晨会纪要

宏观策略

    策略周评：三分钟看中观：汽车10 月销量继续改善，费城半导体创新高

    宏观：10 月CPI 达3.8%，进出口降幅均收窄

    上游：日耗煤量回升

    中游：水泥价格上涨

    下游：10 月汽车销量降幅继续收窄

    交运：BDI 指数下跌

    科技：费城半导体指数创新高

    固收金工

    固收点评：逆回购操作调低5BP，货币政策空间仍大事件

    2019 年11 月18 日，人民银行以利率招标方式开展了1800 亿元逆回购操作，中标利率为2.50%，较之前调低5个BP。

    行业

    非银2020 年投资策略：保险开门红催化，券商政策加码

    保险：1）寿险：低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售，预计开门红将超预期；2）财险：车险费改初见成效，供给侧改革强化龙头效应；3）寿险基本面仍处于调整阶段，短期内，保险股或迎“估值切换”行情；长期考虑需求端空间广阔，依然值得看好。券商：1）逐步放开外资持股比例限制，A 股估值体系或将重构。

    2）行业兼并收购趋势明显，中小券商并购整合快速提升实力。

    3）9 月证监会正式提出“深改12 条”、注册制进一步推进，券商有望深度受益。展望2020 年，各业务释放潜力，看好龙头盈利能力提升。

    房地产行业2020 年度策略：房地产下半场：增量与存量并举

    展望2020：增量与存量并举。（1）关键词一：回归权益视角。未来市场对公司和行业的审视应逐渐回到权益视角，因为权益下的销售和拿地才与业绩相关，操盘能力也越来越被龙头公司看重。（2）关键词二：分化。我们认为在2020 年房企和城市都会面临分化。（3）关键词三：赛道切换，主要指房企布局的城市、经营思路两方面。（4）关键词四：多元化的融资能力。

    我们总结行业主流的融资方式，共四个类型十五种方式。（5）关键词五：物管行业。行业高度分散，成长空间大，具备消费属性。（6）关键词六：持续性收入。持续性收入将成为房地产企业下半场的核心分化点。

    食品饮料：坚守核心资产主线，啤酒提价催化行情

    以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改，考虑到MSCI 纳入因子提升和外资偏好，持续看好板块超额收益，虽市场有所波动，板块仍存在结构性机会，品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业，次高端板块弹性品种山西汾酒，建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。

    建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外，大众消费板块需求稳健，受经济波动影响弱，继续以格局思维把握，推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠，建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。

    农林牧渔行业：猪价连续三周回落调整，消费旺季即将启动有望重回涨势

    本周猪价继续回落调整：22 省市生猪均价35.72 元/公斤，周变动-4 元/公斤。近期猪价回落主要由于：1）10 月猪价快速上涨至高点超过40 元/公斤，终端消费在高猪价下提振不足；2）10月中下旬起北方疫情复发导致养殖户加速出栏；3）屠宰企业压价导致压栏大猪抛售；4）冻品出库量增加。后期猪价来看，随着年底传统消费旺季到来，加之近期积极出栏导致后期供应进一步紧张，后续猪价有望止跌重回上涨趋势。

    推荐个股及其他点评

    杰瑞股份（002353）：全球首套大功率涡轮压裂设备成功打入美国头部市场！

    盈利预测与投资评级：在能源保供的大背景下，业绩主要受非常规气开发驱动，受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性，以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于公司在北美市场的顺利拓展，我们上调公司盈利预存，预计公司2019-21 年归母净利润13.26 亿、17.51 亿、22.32 亿，对应PE21、16、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期