工程机械行业事件点评:国常会政策放大财政杠杆 利好工程机械

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2019-11-19

降部分基建项目最低资本金,中央扶基建用意明显。国常会会议决定,完善固定资产投资项目资本金制度,一是降低部分基础设施项目最低资本金比例。将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5 个百分点。二是基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。

    多措并举,首提权益型融资工具。首次提出可通过权益型、股权类金融工具筹措不超过50%的资本金,即单个基建项目的“实际”资本金比例可能降到10%。目前绝大部分存量基建项目资本金比例都在30%以上,下调最低比例的影响相对有限。

    通过权益性、股权类工具筹措资金为首次提出,提升杠杆系数的同时不会加大融资主体的杠杆率(明股实债依旧被限制),配合之前专项债可用于项目资本金的“组合拳”,从而缓解地方政府短期的出资压力,提高基建投资弹性。

    挖掘机继续保持高基数下高增长。根据统计数据,2019 年10 月共计销售挖掘机械17027 台,同比涨幅11.5%。其中国内市场销量14870 台,同比涨幅10.2%。

    出口销量2157 台,同比涨幅21%。1-10 月纳入统计的25 家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品196222 台,同比涨幅14.4%。其中国内市场销量174680 台,同比涨幅12.1%。出口销量21542 台,同比涨幅37.8%。

    房地产投资有韧性,明年挖机销量不悲观。2019 年1-10 月份,全国房地产开发投资109603 亿元,同比增长10.3%,增速比1-9 月份回落0.2 个百分点。随着7月以来房地产调控政策大幅收紧,房地产投资增速一直缓步下行,但整体来看地产投资增速仍有韧性,预计短期不会明显下滑。1-10 月份,商品房销售面积133251万平方米,增速今年以来首次由负转正,同比增长0.1%。同时,新开工面积增速大幅回升,再次回到10%,增速较上月加快1.4 个百分点。这主要是地产商为了加快资金回转,项目开工速度加快。总体来看,目前房地产投资确实受到政策影响有所压制,但由于前期表现较好和有一定的需求支撑,因此短期不会出现较大的下行压力。

    投资建议:推荐行业龙头三一重工、中联重科,建议关注零部件厂商恒立液压。