农业周报第八十九期：布局正当时 继续强烈推荐工业化封闭式养殖龙头牧原股份

　　行情走势：本周（11.11-11.17）大盘整体下跌，相比上周下跌2.41%。农林牧渔II（申万）指数收于3343.26，相比上周下降4.95%，跑输沪深300 指数2.54 个百分点。种植业跌幅最小(-2.53%)，饲料跌幅最大(-6.22%)。从估值来看，动保PE/PB 高于平均值（一年）。

    　　疫情呈现扩散趋势，防疫形势仍然严峻

    　　产能去化2/3 的情况下，防疫形势仍然严峻。东北在经历了第一波疫情，养殖密度大幅下降的情况下，近期又有卷土重来之势，感染的猪场在迅速增加，在第一波疫情中未中招的猪场这次也无法幸免，年初我们提出的“疫病环境下2-3 年内全国90%的场都会轮一遍”的核心结论正在不断被验证。同时现在进入广东的猪绝大多数体重不到85kg，足以想象疫情情况。此外，头部企业补栏速度非常快，以牧原和温氏为例，在全行业产能去化达到2/3 的情况下，头部企业每月补栏母猪20-30 万头就能拉动存栏环比转正2-3 个点，而从统计数据来看，能繁母猪存栏只是刚刚企稳，足以说明散户仍在持续大幅去产能中。

    　　猪价短期回调，未来上涨趋势不变

    　　近期的猪价波动是弹性加大而不是弹性减少的结果。在供给到了如此短缺的情况下，边际的一点抛售就能导致价格大幅波动，那么当未来11 个月供给确定性不断往下走的时候，从供需原理来看价格的上涨趋势仍然会持续，因此我们对猪价仍然保持比较乐观的态度，猪价的短期回调不会改变未来猪价的上涨趋势，未来3-5 年猪价大概率都会比较景气。

    　　猪股的核心估值方法是长期均衡利润、dcf、产业格局，而不是猪价的短期波动（何况是短期内的一点博弈因素）。行业去产能一大半后，龙头企业的优势已经显露。在完善的防控措施和快速的扩张速度下，龙头企业正逐步奠定未来格局，在这个万亿永续的刚需消费品行业占据更强势的地位。目前企业估值仍处于较低位，当下正是我们拨开周期云雾给予更合理估值的关键点。

    　　投资建议：我们认为，下半场将聚焦于确定性和成长性，板块的上行更需要猪价和出栏量的相互配合，并且这种行情会走的更加长久，一线龙头有望复制其在 2017 年的独立行情走势，建议及早布局。

    　　将实现300 亿利润，对应当前都是个位数的估值水平，要是稍微乐观测算，甚至能够达到4 倍PE。同时在10 月，持续上升的猪价和上市公司不断释放的利润以及陆续披露的三季报等利好消息都有望拉动公司股价上行。综上，强烈建议10月加大养猪板块布局。

    　　风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价。