铝周报：央行加强逆周期调节 沪铝现货月高位交割积极

　　宏观经济：据新华社报道，11月16日上午中美经贸高级别磋商双方牵头人通话。双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。中美贸易磋商方面暂时未出现实质性进展，后期仍存不确定性。美国方面公布数据显示，尽管美国CPI走高限制美联储降息空间，但多项数据不及预期，美联储降息预期仍在加强。欧元区及德法等国经济数据表现相对稳定，英国经济受“脱欧”影响有所走弱。从中国公布数据看，投资和消费均维持下行趋势，但基建和房地产表现较好，对经济有所支撑。外贸数据回升体现出国内需求有所好转，但对美出口仍受美国关税政策抑制。另外10月份中国CPI与PPI分化幅度继续加大，尤其是CPI加速上涨，限制央行实施宽松货币政策的空间。上周央行未开展逆回购操作，当周也无逆回购到期，但周五央行新作了MLF操作2000亿元，实现净投放2000亿元。另外，周五央行发布公告，当日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。上周Shibor不同期限的利率均大幅上行，资金明显偏紧。

    　　供应：国内新产能将继续投放，国内产量四季度预计将逐步回升。国外方面，近期印度国家铝业受到电力短缺影响减产，力拓季度财务报告称其铝产量将处于指导产量的低位，美铝也称不看好后期铝市场将出售资产。但中东地区产量仍处于增长周期，后期国外产量预计仍将维持稳定。

    　　需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工、施工和竣工面积同比增速均出现回升，基建表现也较好，汽车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。

    　　成本：上周国内氧化铝价格稳中趋弱，动力煤价格和预焙阳极价格保持稳定，但氟化铝和冰晶石均大幅下跌，总体核算铝锭平均综合生产成本继续下降。但同时国内现货铝价也大幅下跌，电解铝生产盈利幅度再次从高位回落，但盈利幅度仍然较高。

    　　库存：国内铝锭库存持续下降，现货对远月维持较高升水，注册仓单快速流入，交易所库存小幅增加。LME库存上周大幅增加，再度回升至100万吨以上。

    　　综合评述：中美贸易磋商继续进行，后期仍存不确定性。英国“脱欧”获得欧盟批准推迟，并提前举行大选，有协议脱欧概率加大。全球经济下滑压力继续加大，美联储继续降息，多家央行跟进，中国下调7天逆回购利率，普遍货币宽松局势不改。由于铝价大幅回调，尽管成本也有所下降，冶炼利润仍明显下滑，但幅度依然较高，新产能预计仍将快速投放，4季度产量将逐步回升。国内消费旺季渐过，现货库存再度转降，但去库速度有所转缓。伦铝库存再度大幅增加至100万吨以上，美元回调未能支撑伦铝价格，伦铝持续走弱。国内供应增加预期较强，但需求近期较好，沪铝近月偏强，短期沪铝持续上行动力不足，预计仍偏弱运行。

    　　策略：谨慎逢高做空；尝试空2001多2003反套

    　　风险点：中美经贸磋商进展 印尼铝土矿出口政策 英国“脱欧”进程