专题报告:盘点2019年地方政府债

类别:债券 机构:国信证券股份有限公司 研究员:董德志/赵婧 日期:2019-11-19

主要结论

    截至2019年11 月10 日,2019年共发行地方政府债43,166 亿,净融资额30,941亿,2019 年地方政府债的发行基本结束,预计2019 年净融资量和2018 年基本相近。

    分省份来看,不考虑以财政部名义发行的地方政府债到期部分,2019 年至今新增地方政府债最多的省份是广东省(1792 亿),其次是江苏省(1724 亿)。截至2019 年11 月10 日,地方政府债余额前三名分别是江苏省、山东省和广东省。

    另外按照2018 年GDP 计算地方政府债券口径的负债率,负债率排名前五的是青海省、贵州省、海南省、云南省和内蒙古。按照2018 年财政收入计算地方政府债券口径的债务率,排名前五的省份为青海省、贵州省、云南省、内蒙古和宁夏。

    用2019 年发行的5 年和10 年地方政府债作为样本,计算各地区地方政府一般债和地方政府专项债与国债的利差定价,有以下特点:(1)同一地区专项债定价略高于一般债10BP;(2)各省市一般债和国债的利差分布分散度大于专项债;(3)2018 年开始发行地方政府债的新疆生产建设兵团的一般债(专项债)和国债利差较大。

    截至2019 年10 月,地方政府债的主要交易场所是银行间市场,占比98.2%。

    然后在银行间市场中,商业银行是最主要的投资群体,商业银行地方政府债占比高达88.5%,其次是政策性银行占比8.1%。2019 年前10 个月,商业银行和保险机构是地方政府债最主要的投资群体,政策性银行基本未新增地方政府债的投资。