石油化工行业周报：美国石油产量数据解读 页岩油或成平衡油价的调节器

　　本期投资提示：

    　　美国石油产量数据解读，页岩油或成平衡油价的调节器。2019 年初以来，美国采油钻机数持续下降，至11 月15 日美国采油钻机数674 台，较去年同期减少214 台，较年初减少211 台（或下降24%）；与此同时美国原油产量持续增长，至11 月8 日美国原油产量为1280 万桶/天，创历史新高。伴随着技术进步与开采成本的下降，美国页岩油企业在低油价时体现出了很强的韧性与灵活性。而页岩油是需要不断资本支出的行业，维持高产量的增长必须不断增加资本开支；而随着页岩企业融资成本在逐渐上升，股东要求更多的现金回报必然会减少资本开支。展望2020 年，各大机构对于美国原油、凝析油的产量分析也更不相同。我们认为页岩油产量在油价的影响重要性增强，当油价超过65 美元/桶，页岩企业能够快速复产以增加产量，或成为平衡油价的调节器。

    　　美国炼油厂开工率上升，原油产量新高，原油库存增加。11 月8 日当周，美国商业原油库存4.49 亿桶，比之前一周增长222 万桶，原油库存比过去五年同期高3%；美国汽油库存总量2.19 亿桶，比前一周增加186 万桶，汽油库存比过去五年同期高2%；馏分油库存1.17 亿桶，比前一周下降248 万桶，库存量比过去五年同期低10%。美国炼厂加工总量平均每天1591.6 万桶，比前一周增加15.4 万桶；炼油厂开工率87.8%，比前一周增长1.8 个百分点。美国汽油产量增加,日产量平均1017.3 万桶；馏分油产量增加,日产量平均503.9 万桶。美国原油进口美国原油进口量平均每天575 万桶，比前一周下降32.7 万桶。

    　　乙烯、丙烯整体平稳，聚酯产业链仍然较弱。东北亚乙烯价格盘整为主，CFR 中国主流成交740-750 美元/吨。美国海湾乙烯价格小幅上涨，欧洲乙烯价格同样以横盘整理为主。

    　　东北亚丙烯市场价格稳中下行。至11 月13 日，CFR 中国收盘890 美元/吨，较上周同期跌10 美元/吨。至11 月14 日，山东地区丙烯价格7300-7350 元/吨，浙江地区丙烯价格6850-6900 元/吨。华东地区丙烯价格不断下滑，下游及贸易商买盘谨慎，对进口丙烯货源需求量有限。关注炼厂开工对于FCC 路线丙烯影响，至11 月14 日，山东地炼常减压开工率为68.66%，环比上涨3.02%，同比上涨11.06%。国内甲醇市场震荡走低。下游市场需求略有好转，但供应增加，港口货价格优势冲击内地市场，国内甲醇市场各地区有不同程度的下行。内蒙地区跌至1750-1780 元/吨。PX 价格波动不大，但成本端MX 价格偏高，企业生产意愿偏低，行业或降负荷运行。至11 月13 日，亚洲PX 市场收盘价在788.67 美元/吨CFR 中国，环比下降4.08 美元/吨；国内PX 装置开工率74.32%。PTA仍然弱势，至11 月14 日，国内PTA 估价为4730 元/吨，较上周估价跌30 元/吨。装置方面，受嘉兴石化、亚东石化装置进入检修，蓬威石化、宁波台化装置短停，PTA 开工率下降至79.16%。聚酯需求方面，至11 月14 日当周聚酯行业平均开工为87.88%，环比上涨0.97%。POY 库存多在6-12 天附近；FDY 库存多在12-18 天附近；DTY 库存多在15-20 天附近。

    　　重点推荐：我们认为油价在中性区间缓慢向上，勘探开发资本支出呈结构性，转向深海及页岩气；炼化产能投放加速，呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的：恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、东方盛虹、新奥股份、中油工程等。