锌铝日报：锌市库存预期压力仍在 铝市延续弱势震荡

　　锌：

    　　现货方面，LME 锌现货升水30.5 美元/吨，前一交易日升水38 美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于18435-18585 元/吨，0#锌普通对12 月报升水80-90 元/吨；锌价早间震荡走低，后随着锌价止跌回升，下游担忧明日SMM 网均价环比上行，故今日散单采购情绪尚好；贸易市场方面，随着第一批的长单结束，现货升水逐步走低，市场实际成交一般。

    　　库存方面，11 月18 日LME 锌库存减少0.04 万吨至5.22 万吨。根据我的有色，11 月18日，国内锌锭库存13.41 万吨，较上周一减少1.09 万吨。

    　　观点：早间央行开展1800 亿元为期7 天的逆回购操作，中标利率降至2.5%，宏观方面收获利好帮助提振今日国内商品市场飘红，日内三地社会库存录得微幅下降，供应增加而消费较为平稳的情况下，市场对于后续库存增加仍有一定预期。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5 年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

    　　策略：单边：谨慎看空，趋势空单继续持有。套利：观望。

    　　风险点：库存未如期累积。

    　　铝：

    　　现货方面，LME 铝现货贴水4 美元/吨，前一交易日升水0.5 美元/吨。根据SMM，两地报价在13930-13950 元/吨之间，较昨日价格基本持平，对当月盘面升水90-110 元/吨之间，价格较上周五基本持平。今日某大户并未公布新的采购计划，市场因缺少大户的参与，略显平静，持货商较为挺价，中间商低价位接货积极，双方交投尚可。下游今日按需采购为主，周一少量补货，但接货量并不明显。

    　　库存方面，11 月18 日LME 铝锭库存增加9.11 万吨至115.63 万吨。根据我的有色，11 月18 日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.1 万吨至82.3 万吨。

    　　观点：国内电解铝库存续降，需求尚无明显转颓迹象，采暖季限产消息亦对市场情绪形成一定影响，需持续关注基本面消息释放。此外各地采暖季政策对电解铝企业影响有限。而根据产能投放推演，10 月新增和复产产能均未明显提速，且按当前的复产和新增产能投产　　节奏，11 月料新增规模依然处于较低水平，11 月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200 区间内震荡行情。

    　　策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    　　风险点：宏观因素。