科技硬件:欧菲光剥离低毛利业务 迎接光学行业高成长
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行业近况
11 月18 日,手机光学行业公司欧菲光(002468.SZ)发布公告,将旗下主营安卓触控业务公司,“安徽精卓”51.88%股权,以人民币18 亿元,转让与关联方“安徽鼎恩”。转让后,“安徽精卓”不再纳入欧菲光公司合并报表范围,本次交易尚需提交公司股东大会审议。
我们认为,公司此举意图剥离毛利较低的安卓触控业务,而在上市公司体内保留了成长较快的光学模组、光学镜头业务,以及盈利能力相对较好的苹果触控业务。
通过近期的调研和产业链的研究我们看到,在明年5G 的推动下,智能手机和光学行业有望重回良好增长,这也将利好舜宇、丘钛、欧菲、瑞声、大立光等一系列相关产业链公司。
评论
剥离低毛利安卓触控业务,轻装上阵。公司的触控显示全贴合业务,在2019 年上半年毛利率仅7.23%,低于模组业务的9.18%,传感类产品的16% 和智能汽车类产品的20%。我们认为,公司剥离低毛利的安卓触控业务,将有利于公司优化资源配置及财务结构,改善流动性,有助于公司聚焦光学核心业务,促进公司长远发展;通过引入战略投资者,剥离出的“安徽精卓”将可以更好地利用现有的产能基础及市场优势,与当地产业方及资金方的广泛合作,进一步丰富产品结构、拓展业务领域,稳步提升业务的盈利能力,为公司提供更高财务投资收益。
光学行业景气度依旧,明年有望持续成长。近期我们看到,手机光学仍在朝着多摄、ToF、潜望、像素提升的方向升级,各大厂商也均在积极布局。根据Digitimes报道1,索尼看好CMOS Image Sensor 芯片的后续商机,正研讨在日本投入1,000亿日元(约9.2 亿美元)建立新工厂,以2022 年3 月底之前开始量产为目标。 近期,各大手机机型在光学上也持续创新。根据ubergizmo 报道2,2020 年的苹果iPhone 也将增加一个ToF 镜头。而小米刚发布的CC 9 pro,也搭载5 颗后置摄像头,其中包括一颗1 亿像素的摄像头(采用8P 镜头)。明年华为在P40 上的光学升级也同样值得期待。我们认为,在5G 对于AR 和视频需求的推动下,光学行业的升级和增长有望推动相关公司持续增长。
光学行业的持续成长有望利好一系列产业链公司的业绩,我们建议关注:
(1)手机模组厂商:舜宇光学、丘钛科技、欧菲光、立景(立讯光宝)、LG innoteck、Sharp、高伟等。
(2)手机镜头厂商:大立光、舜宇光学、玉晶光、关东辰美、AAC、欧菲光等厂商。
(3)CIS :索尼、三星、韦尔股份(OV)。
(4)Driver IC 安森美。
(5)马达:Alps, TDK, 皓泽(HOZEL)、MiSUMI。
(6)ToF 产业链: Lumentum, Winsemi, AMS, 水晶光电等。
估值与建议
我们维持盈利预测和目标价不变。
风险
5G 手机出货量不及预期,光学行业升级放缓。