亿纬锂能(300014)首次覆盖:各业务并进 打造锂电多元化龙头

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2019-11-19

锂原电池稳定增收,为公司提供优秀现金流。锂原电池是公司安身立命之本,多年来保持稳定快速增长,盈利能力保持稳定提高趋势,2019年上半年公司锂原电池毛利率超过40%,为公司提供了稳定的现金流。今年由于国内ETC电池快速放量,叠加新一轮智能电表存量集中替换周期来临,2019年国网已集中招标智能电表7391万只,同比增长36.67%。相关业务迎来量价齐升,锂原电池业绩确定性增强。

    蓝牙耳机市场爆发,消费工业电池快速放量。随着蓝牙耳机市场的快速爆发,催生数亿量级电池需求,公司已获得国际知名客户认可,正在加紧扩产满足市场订单。同时电动工具市场对小型化无绳式电动工具需求日益强烈,2018年无绳式电动工具占比已超过50%,叠加单个电动工具锂电池使用数量提升催化相关电池需求。在自行车市场,新国标落地,同样带来下游消费锂电池需求快速增加。

    新能源汽车市场广阔,储能行业红利将至。新能源汽车渗透率尚不足2%,未来空间广阔。公司定位高端,切入海外一线车企戴姆勒、起亚等,打造有全球竞争力品牌。同时公司积极布局通讯储能行业,5G基站能耗大幅上升带来1432万套后备能源系统需要改进,市场至少存在155GWh电池的新增需求,公司储能业务将成为重要增长点。

    投资建议: 预计公司2019/2020/2021 年营业收入分别为65.73/107.96/148.61亿元,归母净利润分别为18.11/24.06/29.48亿元,EPS分别为1.87/2.48/3.04元。2020年公司本部净利润和子公司麦克韦尔带来的投资收益分别为13.82/10.24亿元,考虑到本部各项业务超预期推进,给予公司本部业务和电子烟板块投资收益22倍PE和20倍PE,得出公司合理市值为509亿,对应目标价52.53元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:全球电子烟管控政策收紧、产品拓展不及预期。