金融行业研究：券商处于低估值区间 长线配置风险可控

报告摘要

    本周（2019.11.11-2019.11.15）非银金融中信指数下跌2.99%，跑输大盘0.54 个百分点，位列所有行业第11 名。细分板块来看，证券板块下跌3.78%，保险板块下跌1.98%，多元金融板块下跌4.72%。

    本周成交量日均3873 亿元，环比下降14%；本周北上净买入17.91亿，南下净买入89.51 亿元；两融余额9707.60 亿元。注册制的推广、再融资业务的松绑预期将大幅提升券商投行的业绩和盈利。股票期权的品种和交易限制有望进一步放宽，这将丰富市场风险对冲手段，吸引中长期资金入市，券商经纪业务将受益于成交量的平稳放大。券商板块整体市净率1.49 倍（2019Q3），或全年1.35 倍（2019E），处在低估值区间，长线配置风险可控。

    保险：代理人队伍素质和效率提升、产品体系逐步优化、保险需求持续释放，板块估值切换后相对低位。板块具备一定配置价值，建议跟踪开门红数据。

    投资建议: 华泰证券、中国平安

    风险提示: 股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期