电气设备及新能源行业周报：新能车市场化能力增强 2020将逐步走出低谷

本周推荐组合：通威股份、金风科技、璞泰来。

    新能源汽车行业观点： 1、市场化车型有望持续突破，看好2020 年行业底部向上。从龙头企业推出的相关车型来看，未来市场化接受程度将增加：比如特斯拉陆续推出的Model 3、ModelY 等车型；近期特斯拉也获得在中国量产许可，其相关车型的成本有望下降30%以上，从而进一步打开市场需求的空间。 从工信部等部委的相关政策导向看，我们的规则更加符合市场需求：

    近期工信部新车公告申报增加电池热扩散检测项目就是明证；我们一直认为，新能源汽车的安全性是大规模推广的根基，而安全性最大的问题是电池的热失控，这一具体规定（发生危险之前5 min 应提供一个热事件报警信号）将大大提升车上人员的安全性，利于提升大众对新能源汽车的接受性。 我们看好行业将在2020 年逐步走出低谷，重点建议关注特斯拉产业链，热管理是其中重要一环。 2、短期需求仍处于低谷，产品价格将进一步确认底部。从我们跟踪的各大厂家对11 月、12 月的排产看，环比没有明确改善，目前中短期确定性的订单基本没有太多的增量。在这个背景下，锂电池主要材料（比如正极产业链）的价格处于调整确认底部的过程中：上周碳酸锂、三元材料价格都呈现下跌态势。

    新能源汽车行业投资策略：看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动，主要看好高端乘用车产业链，2020 年高端电动乘用车有望迎来全球的共振发展。具体来说，我们建议从以下三个方面挖掘投资机会：1、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节（技术壁垒、资源属性等）：璞泰来、欣旺达、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技等；3、市场化：

    技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪等。

    光伏行业观点： 1、出口增速下降，行业需求仍不如预期。从10 月份组件出口数据看，同比增速继续下滑，环比下降28.3%；其原因为国内外双重因素：国内10 月国庆长假因素影响，国外印度市场受组件价格下滑及降税预期影响。从我们观察的11 月国内外项目进展看，总体需求还是弱于之前预期。 2、产业链价格下滑，龙头企业竞争力仍凸显。在需求不振的背景下，产业链价格有所下滑，不管是终端的组件还是上游硅料、硅片；但从我们与龙头企业的沟通来看，目前降价的主要是行业内的中小企业，比如中环股份等龙头企业的价格还相对坚挺。展望未来，真正低成本优质产能的扩展仍在龙头企业，其竞争力和市场份额有望进一步提升。

    光伏行业投资策略：我们认为2020 年将是平价上网的落地之年，我们继续看好优质龙头公司。

    从中上游看，行业的集中度在提升，优质龙头优势凸显；从中下游看，我们认为仍有变革机会，尤其是在电池端和下游分布式端，看好在此两处有突破的公司。建议关注中环股份、通威股份、隆基股份、阳光电源、中来股份等公司。

    风电行业： 动态：1、从我们产业链调研看，需要执行的新增装机订单较多，行业将维持较好的景气度。 2、风电政策明确，2020 年行业抢装有望持续：政策进一步明确自2021 年1 月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。由于之前存有较多核准项目未建，加上2019、2020 年新增项目，行业未来一年多时间抢装态势仍将持续。3、弃风率进一步下降：1-9 月，全国平均弃风率4.2%，弃风率同比下降3.5 个百分点。 策略：从行业供需看，抢装导致需求提升；从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升，有望进一步提升装机。建议关注金风科技等龙头的投资机会。

    行业重点动态：1、特斯拉获得中国工信部量产许可；2、工信部发布新规范，新车公告申报增加电池热扩散检测项目；3、10 月光伏组件出口4.5GW，同比增长12.7%；4、大全新能源2019Q3产量9437 吨，单季产量创新高。

    公司重点动态：【中环股份】拟收购SunPower 在美国和加拿大之外的全球太阳能电池与组件业务；【天能重工】公司已完成收购靖边县风润风电项目公司工商变更登记手续。

    风险提示：政策风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；市场化推广风险；行业竞争加剧风险。