FOF组合推荐周报:近期规模低估因子表现优异 超额收益明显

类别:金融工程 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴先兴 日期:2019-11-18

日历效应FOF 组合

    我们对业绩进行月度效应检验,发现主动权益类存在显著的三月效应,即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性。因此,我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值,每期等权重持有5 只基金,年度调仓。

    截至2019 年11 月15 日,组合实现了19.88%年化收益,年化超额基准8.34%。

    今年以来,组合的累计收益为50.62%,超额基准17.88%。上周组合超额收益为-0.28%。

    业绩增强FOF 组合

    选股能力作为优秀基金经理特有的品质,常对基金未来业绩具有良好的预测性。我们采用剥离风格后的选股Alpha 作为基金经理选股能力的度量指标,并引入衰减加权法构建加权选股Alpha 提升因子有效性。因此,我们以最大化加权选股Alpha 因子值为目标,对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束,构建组合优化模型计算每期最优投资组合,季度调仓。

    截至2019 年11 月15 日,组合实现了12.31%年化收益,年化超额基准5.24%。

    今年以来,组合的累计收益为45.62%,超额基准12.88%。上周组合超额收益为0.85%。

    规模低估FOF 组合

    研究发现,基金规模与未来业绩整体呈现倒U 型关系,剔除规模较小的部分基金后仍然无法根本改善规模因子的单调性。我们从规模因子的构造出发,分解得到的份额因子对未来业绩呈现显著的负相关性。因此,我们将基金的份额因子与长期选股Alpha 因子结合,构建了规模低估因子,旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金,即被投资者“低估”的基金,季度调仓。

    截至2019 年11 月15 日,无约束的FOF 组合实现了13.34%化收益,年化超额基准6.27%;有约束的FOF 组合实现了14.77%化收益,年化超额基准7.71%。今年以来,无约束FOF 组合的累计收益为47.92%,超额基准15.18%;有约束FOF 组合的累计收益为43.02%,超额基准10.28%。上周,无约束FOF组合超额收益为0.97%,有约束FOF 组合超额收益为0.77%。

    风险提示:本报告基于历史数据统计,市场结构调整和基金风格变动等因素皆可能使得模型失效。