2020年电力行业投资策略报告:需求增速换挡 关注电力市场化推进

类别:行业 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2019-11-18

主要观点

    发电量增速回落

    发电量:2019 年1-9 月份,全国规模以上电厂发电量52967 亿千瓦时,同比增长3.0%,增速比上年同期回落4.4 个百分点;全国发电设备累计平均利用小时2857 小时,比上年同期降低48 小时;全国基建新增发电生产能力6455 万千瓦,比上年同期少投产1659 万千瓦。

    用电量:2019 年1-9 月,全国全社会用电量53442 亿千瓦时,同比增长4.4%,增速比上年同期回落4.5 个百分点。

    行业评级:维持“中性”的行业投资评级

    从近几年的用电量增速来看,2015 年为-0.20%,2016 年为4.50%,2017 年为5.70%,2018 年为6.8%,2019 年1-9 月为4.40%。2015-2018年逐年上升,2019 年增速有所回落。随着经济结构和产业结构调整,电力消费也随着变化,用电量从前些年的较高增速“换挡”至当前的中速增长。维持电力行业“中性”投资评级。

    投资策略

    火电盈利能力回升:2019 年前三季度,电力板块净利润增长20.95%,其中火电净利润增长48.35%。今年以来,煤炭价格较上年同期有所下降,有利于火电成本下降,火电板块盈利回升。

    水电利用小时增加、分红高:1-9 月,水电设备平均利用小时为2903小时,比上年同期增加187 小时。可关注增长稳健的行业龙头长江电力。

    可再生能源电力消纳增长:1-9 月,全国全口径并网风电、并网太阳能发电量分别为2914、1707 亿千瓦时,同比分别增长8.9%和29.0%。

    可再生能源发电量快速增长,消纳情况持续好转,弃水弃风弃光率降低,可适当关注。

    风险提示

    原材料价格、人工成本大幅上涨;电力需求不及预期等。