电气设备行业研究周报：泛在建设即将迈入新阶段

　　本周重点关注：再论明年泛在景气上行确定性

    　　今年作为泛在建设的开局之年，目前顶层设计基本完成，并且已有一系列实践案例落地。具体来看，大部分案例均与今年建设任务匹配，反映相关试点项目初获成效；对外业务方面，国网创新的多站融合、基础资源运营、线上产业链金融等商业模式切实落地且实现创收，表明部分商业模式具备可行性。综上，预计今年规划试点任务目标大概率如期完成，同时考虑到2021 年初步建成的时间节点，判断明年泛在网确定性进入全面建设期，对应投资规模有望翻倍增长。

    风光储：2020 年光伏竞价工作已启动，平价或驱动行业超预期

    光伏方面，本周板块延续震荡调整，或主要源于短期供需关系持续弱平衡与市场对中期产能释放的担忧。短期来看，国内需求小幅改善与海外需求开始逐步进入发货淡季的双重驱动下，未来一个季度板块预计维持当前弱平衡趋势。对于2020 年，参考历史规律，我们认为需求的表现是决定行情的核心因素，供给增加作为已知因素，对股价冲击较小。2020 年行业需求存在较大超预期可能。

    　　风电方面，我们认为2020 年风电吊装高增趋势明确，2021 年装机规模有望维持高位平稳。当前时点重点看好毛利率拐点向上的风机龙头企业。

    新能源汽车：着眼来年景气改善，板块应转向积极

    尽管三四季度产销数据仍有压力，但我们在近期明确提出增配电动车板块，是因为看到即使是在行业最差的季度，中游产业链龙头的三季报依旧是整体高增长，甚至多家超预期。背后的原因，一是国内龙头份额的切实提升，对宁德时代为代表的主流供应链需求形成支撑；二则是海外供应链逻辑开始兑现，龙头出口占比快速提升。站在当前看明年，无论国内还是海外，两边的趋势都会进一步改善，我们对产业链尤其是中游环节明年的盈利更为乐观。

    电力设备：泛在周期迎拐点，继续推荐国电南瑞

    电网方面，本周泛在网龙头国电南瑞实现显著超额收益，预计主要受益泛在景气上行周期带动的估值抬升。重申此前观点，无论短期还是中长期视角，2019Q4将是本轮泛在周期的起点，相关标的有望进入订单与业绩持续增长期。继续推荐国网信息化建设主要承接单位之一的国电南瑞。工控方面，制造业景气仍在筑底，行业拐点尚需等待，维持相关龙头标的进入绝对收益配置区间的判断。

    　　风险提示： 1. 政策导向发生转变；行业竞争加剧；2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期；泛在电力物联网建设不及预期。