镍不锈钢周报：基本面维持弱势格局 短期镍价震荡偏弱

　　镍核心观点：本周镍价跌破12万关口，短期基本面呈现偏弱格局。印尼矿端并无新意，2020年以前1.7%以下镍矿正常出口，2020年镍矿禁令仍生效。虽然长期镍矿供应依然值得担忧，但印尼禁矿消息已对前期镍价形成超涨，短期镍矿价格支持不再。不锈钢方面，10月下旬不锈钢库存出现拐点，但11月钢厂检修较少，镍价下跌加剧不锈钢暴跌。随着进口窗口的打开和back结构的扩大，保税区库存将不断流入国内，现货成交差而使持货商更意向11月交割。

    　　低库存对高镍价的支撑有限，而且将加剧国内back结构持续。短期来看，镍价高位压力较大，价格恐面临下行。

    　　不锈钢核心观点：不锈钢价格延续弱势，短期镍价更是加剧不锈钢的暴跌。10月下旬国内不锈钢库存出现明显下降，前期钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降。而随着金九银十消费旺季消退，不锈钢供应将面临巨大过剩压力。虽然部分不锈钢厂利润已下滑至亏损附近，但11月仅张浦进行例行检修，其他钢厂多维持正常生产，在供需双杀的情况下库存较难出现持续大幅下降的趋势，后期不锈钢价格仍受库存压力维持弱势。

    操作建议：镍价恐面临弱势下行

    投资评级：震荡偏弱