大类资产周报：A股波动率较低或有回复 建议关注权益资产表现

大类资产表现

    上周（2019-11-08至2019-11-15）风险资产出现回调，受社融数据不及预期影响，A股上周有所回调，海外方面港股下跌较大，美股创新高；防守板块出现变化，黄金回调之后上周出现微涨，债券资产上涨；原油出现持续上涨。整体来看，风险资产阶段性走弱，同时固定收益板块持续稳健。

    从近一年表现来看，沪深300涨幅为20.97%，国内债券资产目前表现相对稳健，黄金近一年上涨21.37%，目前受政策层面影响出现短期走弱，伴随经济回落，长端利率有望继续下行，维持后期仍有上涨空间的判断；原油短期有所回升，我们仍维持震荡中有下行趋势的判断，长期看世界经济偏弱导致需求端较弱，而供给端基本维持稳定。

    大类资产因子观察

    内需因子以及经济价格因子作为正向关联因子，预期下行趋势将延续；货币因子上行趋势出现回调，短期呈震荡走势；外需因子持续震荡走势，短期有上行趋势，综合四个因子维度观察，未给出确定性趋势信号，维持长端利率短期出现震荡判断。

    上周A股市场综合情绪因子得分为26.37，相比上期30.04环比下降12.22%，整体市场情绪仍持续走弱，局部指标有提升，具体来看融资余额和北向资金增长率持续回升，市场活跃度类因子出现分化，A股风险溢价持续提升，换手率、成交额仍处于较低水平，近一年以来估值有所回落，黄金期货持仓量偏高，但仍持续下降，A股波动率处于近一年非常低水平，创业板波动率持续创新低，短期或有均值回复现象发生，预期短期大概率震荡上行。

    ETF基金上周市场观察

    截至上周最后交易日（20191115）合计242只ETF基金，规模合计186172亿元，规模出现上升，总份额上期大幅减少后本期增加442百万份，其中股票型ETF份额增加488百万份，黄金类ETF减少89百万份，货币型ETF增加94.57百万份，整体ETF市场资金转为净流入，印证市场情绪出现走弱。

    投资建议

    结合大类资产近期表现及大类资产轮动模型，本周仓位没有主动调整，目前仍维持对美元资产的超配，但是其仓位月初已经出现下调信号，仍须注意美元贬值风险；沪深300仓位本月出现上调信号，配置比例上升，虽然近期有所回调，月度层面仍建议关注权益资产表现。

    风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险