餐饮旅游行业周报:华住Q3扣非业绩同比下滑 携程营收利润持续增长

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:梅林/李秀敏 日期:2019-11-18

大盘全线回调,餐饮旅游板块大幅下跌。受10月宏观数据低预期和外围市场等因素影响,A股大幅回调,当前政策面和外部因素多变,市场风格以防守为主,建议关注强外延抗周期龙头与长线低估值个股。当前经济消费仍然承压,免税、具备强外延的休闲景区和食品餐饮行业具有穿越经济周期的潜力,继续推荐:宋城演艺、中国国旅、广州酒家。目前酒店入住率房价双降,行业处于筑底的过程中,酒店龙头企业通过外延扩张和内生优化实现业绩的稳步提升,Q3首旅和锦江扣非业绩分别增长1.5%和22%,行业复苏有望获得更大的弹性,近期估值再度触底,中长期角度仍可布局,推荐:首旅酒店、锦江股份。

    大盘全线回调,电子食品板块微涨,餐饮旅游板块大幅下跌。本周餐饮旅游板块指数下降5.20%,表现弱于沪深300指数(下降2.41%),涨幅居于行业末尾。个股方面,众信、腾邦等出境游板块反弹。

    华住Q3收入符合预期,开店再提速,进军海外市场。Q3华住净收入30.6亿元/增长10.4%,符合此前业绩指引(增长9%-11%),其中直营店收入20.9亿元/增长1.8%,加盟店收入9.4亿元/增长34.3%。归属净利润下降35.5%,剔除公允价值变动影响后归属净利润4.34亿元/下降14.7%,主要因Q3经济放缓,公司成本、开业前费用及三费有所上涨。华住近期公告拟7.2亿欧元现金收购德国DH酒店集团,DH酒店创立自1930年,是德国中高端酒店,旗下拥有5个品牌,在19个多家运营118家酒店(还有36家待开业),预计2019年收入4.9亿欧元,EBITDA 0.4亿欧元。DH酒店在品牌结构、区域上和华住形成互补,有利于DH酒店在东亚的发展。此外,公司重新任命季琦兼任首席执行官一职,并任命张敏为华住执行副董事长,专注国际化扩张,公司宣布将在3-5年内开业达到1万家酒店,计划2020年开业1700家酒店,实现收入10%-12%的增长。

    三季度收入稳增,国际业务和低线城市发展较好。11月13日,美股携程(CTRP)公布2019Q3财报。Q3实现净收入105亿元/同比增长12%,符合Q2财报的预期(10%-15%);Non-GAAP营业利润26亿元/增长40%,主要是销售费用率同比大幅下降;归母净利润7.9亿元/增长335%,2018年同期亏损11亿元;Non-GAAP归母净利润(不计股权补偿费用和权益投资公允价值变动损益)23亿元/同比增长30.6%。分业务来看,住宿预订收入为41亿元/同比增长14%,交通票务收入为37亿元/同比增长3%,旅游业务收入16亿元/同比增长19%,主要来源于线下门店流量的增长和在中国低线城市的进一步渗透,商旅管理业务收入3.35亿元/同比增长26%。公司预计2019Q24净收入增长8%-13%。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。