宏观研究：央行“降息”的逻辑与演变

央行“降息”的逻辑与演变

    从效果上来看，这一次OMO 和MLF 利率下调5BP，实际的影响相对有限，可能更主要的是信号意义，释放货币将加强逆周期调控的信号，修正市场的预期。

    如果沿着这种思路去推演，那么未来在降成本稳增长真正出效果之前，央行可能还会有若干次的调降，而其调降幅度由于要“警惕通胀预期的扩散”、“主动维护好少数几个常态型货币政策国家的地位”，可能会相对有限。

    对债市而言，这一次OMO 利率的调降是一次强有力的刺激，但调降利率宽货币是为了稳增长，在“MLF—LPR”的新传导路径与未来（最迟明年一季度）宽财政的配合下，这一次稳增长的效果可能会明显好于2018 年，利率可能很难突破这一轮牛市的低点，在交易盘盛行的市场结构下，波动也会比较大，信用可能是更优的选择。

    风险提示：货币政策超预期