基金产品介绍与分析系列之十六：招商沪深300指数增强基金投资价值分析

基金业绩表现：超额收益显著，跟踪误差较小

    自2017 年2 月10 日以来，截止2019 年11 月15 日，基金年化收益为7.78%，年化超额收益3.21%，年化跟踪误差为3.24%。相对同类300指数增强基金的平均水平，招商沪深300 指数增强基金跟踪误差更小，超额收益更为显著。其中2019 年的年化超额收益为8.58%，相对最大回撤-1.71%，7 月22 日与8 月8 日的正偏离度较高，主要是因为该基金参与科创板打新，科创板上市首日基金获得高于指数的收益。

    基金的个股集中度自2018 年以来提升明显

    招商沪深300指数增强的持仓股票个数在2017年较多，持仓较为分散，个股数量有300 多只，但在2018 年之后持仓的集中度提升非常明显，个股数量为150 只左右，其中积极投资（在沪深300 指数中的成分股）个股数相对指数投资（非沪深300 指数中的成分股）个股数的减少比例更多。

    超配房地产、医药，低配TMT，换手率相对同类基金平均水平更低

    从最新一期的超低配情况看：基金超配房地产（2.30%）、医药生物（1.84%）、公共事业（2.05%）、建筑装饰（2.31%），低配通信（-1.46%）、电子（-1.78%）、传媒（-1.98%）以及有色金属（-1.99%）行业。招商沪深300 指数增强基金虽然主要采用量化的方式进行增强，但相对同类指数增强基金的换手率更低。

    基于Barra 的归因分析表明基金风险控制严格从绝对值上看目前基金在各个风格上的暴露均较为有限，整体风格较为稳健，风险控制较为严格。从具体各因子上的暴露情况看：招商沪深300指数增强基金在规模因子（SIZE）上的相对暴露度较小；在盈利因子（EARNING）上的相对暴露有逐渐上升的趋势，同时盈利因子（EARNING）也是当前时间点上不同风格中相对暴露度最高的一个风格；在成长因子（GROWTH）上的暴露值为负。

    指数成分股内选股能力较强

    基于基金的半年报/年报数据分析基金持仓的成分股与非成分股收益率贡献：在每一期基金的指数成分股组合收益率更高，且明显高于沪深300指数的收益率，说明基金在指数成分股的选股能力较强。

    风险提示

    本报告数据均来自于历史公开数据，可能的风险主要来自于：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险；基于基金历史数据计算业绩表现及风险特征，历史业绩不代表未来。