金属、非金属与采矿行业周报：贵金属短期承压 静待能源金属供需修复

贵金属短期承压，静待能源金属供需修复

    基本金属方面，国内偏宽松的货币政策有望支撑基本金属出现流动性脉冲下的小幅反弹。从基本面来看，铜好于铝好于锡好于铅锌，偏紧的供需结构对价格形成有效支撑；并且铜的金融属性更为明显，相比而言价格表现更为强势。

    贵金属方面，美联储年内连续三次降息一定程度上延缓了美国经济的衰退，提振了美国权益市场表现，并且良好的贸易局势进一步导致市场的风险偏好下行，近期金价出现明显回调，我们预计阶段性黄金价格将维持弱势震荡，静待合适的长期布局低点。

    能源金属方面，由于产能过剩，澳矿集体迎来调整期。七座在产澳矿中五座出现不同程度的破产、停产、减产等供给问题，目前只有Greenbushes 和Mt.Marion 安全，这将一定程度修复锂精矿短期过剩的供需关系，因此我们判断当前锂精矿价格下行空间有限，待1-2 个季度矿商和锂盐厂消化精矿库存后，矿价有望开始回暖。而锂盐价格方面，受制于补贴退坡后新能源车产销持续低迷，预计碳酸锂、氢氧化锂价格年内仍将持续磨底。钴方面，随着Mutanda 停产带动供给收缩以及5G 普及带来的单机带电量提升及换机潮对钴需求拉动，我们认为2020 年钴供需将显著修复，国内电钴价格有望上攻至35-45 万/吨区间。

    小金属：稀土方面，2019 年全国稀土开采配额13.2 万吨，同比增长10%（中重稀土分别，增加的应该是轻稀土的配额）；冶炼分离指标为12.7 万吨，同比增长10%。整体来看，中重稀土在缅甸封关尚未重启前仍将相对轻稀土更为强势。钨方面，泛亚事件落地之后，钨矿惜售采购紧张带动产品价格快速拉涨，但需求依然较为疲弱对后续的持续性形成压力。钛方面，钛材行业维持高景气，季度性的业绩波动不改行业长期向好的趋势。

    周度价格回顾：基本金属全线下跌，钴、锂继续回调

    近一周内外盘基本金属全线下跌。近一周SHFE 三月期铜下跌0.7%，期铝下跌2.6%，期铅下跌1.8%，期锌下跌1.3%，期镍下跌7.3%，期锡下跌2.0%。贵金属方面，周内Comex 黄金上涨0.6%，Comex 白银上涨1.0%，SHFE 黄金上涨1.2%，SHFE 白银上涨0.1%。能源金属方面，周内锂、钴继续回调。近一周硫酸钴（20.5%min）下调7.9%，金属钴下调5.6%，四氧化三钴下调2.4%，电池级氢氧化锂下调3.2%，电池级碳酸锂下调2.6%。

    风险提示： 1. 全球新能源汽车需求不及预期，锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化；2. 高端钛材需求增长不及预期。