2019年10月钢铁行业数据点评：银十成色不输金九 行业景气环比改善

事件： 2019 年10 月我国生铁产量6558 万吨，同比下降2.7%；1-10 月生铁产量67518 万吨，同比增长5.4%。10 月粗钢产量8152 万吨，同比下降0.6%；1-10月粗钢产量82922 万吨，同比增长7.4%。10 月我国钢材产量10264 万吨，同比增长3.5%；1-10 月钢材产量101034 万吨，同比增长9.8%。

    唐山限产延续，银十需求释放。2019 年10 月我国生铁、粗钢、钢材日均产量212、263、331 万吨。日均产量下降，主要因为10 月10 日唐山开始执行10 月份大气污染防治强化管控方案，导致唐山地区高炉开工率有明显下降，因此抵消了部分节后复产带来的增量。

    10 月唐山地区平均高炉开工率67.6%，同比下降11.6%个百分点，环比下降6.3 个百分点。全国高炉平均开工率79.1%，同比下降6.3 个百分点，环比下降3.75 个百分点。同时银十需求延续金九的良好态势，需求释放使得钢材整体库存较9 月底下降8.09%，同时库存同比增幅也由9 月底的7.3%收窄至10 月底6.1%，年初以来的库存压力逐渐减轻。

    基建投资仍未明显回暖。2019 年1-10 月基建投资（不含电力）累计同比+4.2%，较20191-9 月累计同比下降0.3 个百分点。10 月单月累计同比+2.1%，较9 月单月同比下降4.3个百分点。地产累计销售同比年内首次转正，新开工、施工、竣工均表现亮眼。2019 年1-10 月房地产销售累计同比0.1%，增速较1-9 月上升0.2 个百分点，是今年的首次同比转正。10 月单月销售同比增长1.9%，单月增速虽有所回落，但在去年同期高基数下已连续4 个月维持正增长。2019 年1-10 月房地产新开面积累计同比+10.00%，增速较1-9月上升1.4 个百分点。10 月单月新开面积同比大增23.2%，较9 月上升16.6%个百分点，同时施工面积、竣工面积单月同比均明显回升，表明地产需求韧性极强。制造业投资单月回暖。2019 年1-10 月制造业投资同比+2.60%，增速较2019 年1-9 月累计增速上升0.1个百分点。10 月单月投资同比+3.4%，较9 月上升1.5 个百分点，相对而言今年制造业需求一直不温不火。

    行业景气将环比继续小幅改善。进入11 月后库存继续快速去化，当前钢材总库存同比增幅已收窄至2%，并且社会库存已略低于去年同期。周度产量和库存数据表明当前需求依然较强，并且地产销售继续增长和开发商拿地回暖意味着中期的开工需求仍将维持较高水平。国家气候中心表示今冬为冷冬的概率几乎为零，意味着限产力度会偏强，且天气有利于需求的持续释放。产量方面，近期钢厂检修较多，螺纹产量下降明显。考虑到采暖季限产即将来临，钢材整体产量或保持低位。我们认为当前钢铁基本面在持续改善，钢价和盈利水平将继续小幅反弹。

    投资策略：我们认为当前钢铁基本面在持续改善，钢价和盈利水平将继续小幅反弹，推荐低估值高股息的三钢闽光和华菱钢铁。同时我们继续重点推荐中信特钢，公司钢板产品随着品种、质量和规格的提升，产销量大幅提高，将成为公司未来主要的盈利提升点，同时今年公司着重抓降本，成效显著，使得公司持续保持高盈利水平。未来公司会坚持研发创新提高产品竞争力，叠加降本增效，带动业绩增长。