食品饮料行业周报：白酒关注酒企来年规划 涨价预期催化啤酒行情

　　本期投资提示：

    　　一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.15%，其中白酒上涨0.76%，上证综指下跌2.46%，跑赢大盘3.22pct，在申万28 个子行业中排名第1。涨幅前两位为食品饮料（0.15%），电子（0.07%）；个股方面，涨幅前三位为得利斯（24.03%）、青岛啤酒（12.47%）、重庆啤酒（11.49%）；跌幅前三位为ST 椰岛（-16.33%）、华宝股份（-10.95%）、燕塘乳业（-10.51%）。

    　　投资建议：我们上周报提示通胀背景下布局白酒和大众品龙头，高毛利率即成本压力小+下游转嫁能力强的企业，成本压力小体现为毛利率的绝对高水平，典型如白酒，下游定价能力体现为行业格局好，典型如贵州茅台、双汇发展、海天味业。因此，从历史经验看，高端白酒和市占率有绝对统治力的大众品龙头最为受益，提价为直接催化剂。

    　　白酒方面，茅台和五粮液批价近期保持稳定，茅台批价在2200-2300 元，五粮液批价在910-920 元，国窖1573 自11 月来执行渐进式提价，每月提高20 元，批价上移到800元左右，水井坊近期通知主力产品上调终端指导价。目前白酒公司动态估值不贵，估值切换有空间。展望明年，白酒的投资思路仍然是“确定性思维”，不是“弹性思维”。大众酒龙头顺鑫农业三季报业绩低于预期，我们坚定提示业绩波动主因非白酒业务和费用结算时点影响，白酒基本面没有根本变化，股价近期表现验证我们观点。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。次高端短期竞争加剧，但长期看有较大整合和扩容空间，3-5 年维度，次高端的空间大于高端，看好具备长期竞争优势的品种，推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份调整进展。

    　　三季度肉制品和啤酒板块涨幅领先，其中的重要催化就是（预期）产品提价，双汇发展一直是我们重点推荐的公司，上周报我们提示，临近年底，关注啤酒板块、调味品龙头的提价预期，从结构升级角度看，啤酒的结构升级已非常明显。大众品方面，我们认为在通胀和需求放缓背景下，多数行业需求增速环比放缓，进入存量竞争阶段。这个阶段关键看：

    　　1、企业对下游的定价能力和消费升级的受益程度；2、行业格局的改善程度；3、赛道整体增速。重点推荐：伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、涪陵榨菜。关注海天味业、绝味食品、安琪酵母、青岛啤酒。

    　　啤酒行业长期看盈利能力改善，主要来自于结构升级带来吨酒收入提升并驱动毛利率提升。

    　　历史经验看，年底和年初是行业预期提价的时间窗口，建议跟进各企业价格政策变化，关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。行业销量稳定，收入增长由吨酒收入提升驱动。主要A 股上市公司与外资2019 年前三季度吨酒收入均同比大幅提升，结构升级趋势明显。竞争从低端转向中高端，销售费用率维持相对稳定，毛利率提升驱动盈利能力改善。行业整体从量增转变为由消费升级驱动的价增阶段，企业间中高端竞争的费用的投入力度并未减弱，销售费用率趋势性下降言之尚早。

    　　成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.82 元/公斤，同比上升8.20%，环比上升0.30%。

    　　生猪价格38.8 元/公斤，同比上升174.20%，环比上升3.74%。

    　　板块估值水平：目前食品饮料板块2019 年动态PE31.25x，溢价率141%，环比上涨6.7pct；白酒动态PE31.05x，溢价率139%，环比上涨7.8pct 。