申万宏源通信周报:5G新拐点 国内外运营商转型差异探讨

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑 日期:2019-11-18

本期投资提示:

    本周(2019/11/11-2019/11/15)沪深300 指数下降2.41%,创业指数下降2.13%;通信申万指数下降3.12%,其中通信设备指数下降3.05%,通信运营指数下降3.68%。申万28 个一级行业指数周涨幅比较,通信行业涨幅排名第14,前三大板块分别为:食品饮料、电子、医药生物。

    随着5G 规模建设的不断推进,近年来业绩增速承压的国内运营商有望起底回升,回溯4G和3G 时代,每一次技术变革都驱动运营商业绩连续、高速增长,5G 商用有望助力运营商进入上行通道。目光移向海外,即使在4G 后期,部分运营商业绩仍然逆势上扬,保持高速增长,我们研究认为这主要得益于其在内容生产和产业互联网领域的发力。

    2G 至3G,3G 流量爆发,驱动业务高速增长;3G 至4G,4G 流量井喷,运营商迎来又一次业务增长;目前,运营商正加紧部署5G 基站,随着2020 年来5G 商用进程的推进,运营商业绩回暖可期。

    2015 年,行业下行的大环境下,AT&T 得益于向内容生产领域的成功转型,业绩逆势上扬;Verizon 发力媒体业务和物联网业务,构建新的业务增长点; 反观沃达丰,同样面临电信业务增长乏力的压力。

    纵观全球,基于典型运营商转型的演进过程,运营商转型三个阶段具有明显特征。第一阶段公司开始尝试新型数字业务,通过开放网络能力提升网络基础服务质量;第二阶段升级为平台战略,核心目的在于提升运营效率、改善客户体验;第三阶段聚焦模式创新及生态圈构建,加强基础设施建设,保持核心竞争力

    从全球经验来看,我国运营商改革势在必行,ICT 融合转型是提升其服务能力、保证业务质量的必然趋势。中国联通转型卓有成效,产业互联网业务发展持续突破,创新业务成为中国联通收入增长的主要驱动力。根据联通2019 年中报,产业互联网业务收入同比增长43%,达到人民币167 亿元,占整体主营业务收入比例提高至13%。

    5G 周期即将开启,运营商基本面有望迎来拐点,从2B 向2C 延伸,同时ICT 融合转型将提升运营商的竞争力、稳定其持续的增长。作为通信产业链下游具有强议价能力的环节,运营商的转型和可持续增长,也有助于产业链整体长期繁荣。