电力及公用事业周报：全社会用电量增速持续回升 10月用电增速达5%

本周关注：国家发改委和统计局公布10 月电力运行情况：

    从发电端看：10 月发电量同比增速从上月的4.7%回落至4.0%；1~10 月发电量同比增速从前三季度的3.0%上升到3.1%。10 月份全国发电量为5714 亿千瓦时，同比增长4.0%，增速比上月放缓0.7 个百分点；日均发电184.3 亿千瓦时，环比减少12.6 亿千瓦时。1~10 月份，发电5.9 万亿千瓦时，同比增长3.1%。2019Q1、Q2、Q3 发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%，10 月发电量增速虽然有所放缓，但仍高于Q3。

    从目前数据来看今年Q3 起发电量增速整体呈回升态势。

    10 月份火电发电量同比增长5.9%，增速比上月放缓0.1%，增速略有放缓；水电发电量增速下降4.1%，降幅扩大3.0%。10 月份，火电增速略微放缓，水电降幅扩大，风电由负转正，核电、太阳能发电增速回落。其中，火电同比增长5.9%，较上月下降0.1 个百分点；水电下降4.1%，降幅较上月扩大3.0 个百分点；风电增长10.0%，增速由负转正，9 月下降7.9%；核电、太阳能发电分别增长5.4%和3.0%，分别大幅回落12.5 和16.4 个百分点。10 月火电发电量增速较快主要有2 个原因：1）去年10月火电发电量同比增速较低，基数较小。2）10 月份水电发电量同比下降，水电对火电的挤占效应减少。

    从用电端看：10 月份全社会用电量同比增长5.0%，增速比上月回升0.6个百分点，1-10 月全国全社会用电量同比增长4.4%。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长5.2%、3.0%、9.3%和5.9%，三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看，全国27 个省（区、市）用电正增长，其中广西、西藏实现10%以上的两位数增长。19 年7、8、9、10 月份用电量当月同比增速2.7%、3.6%、4.4%、5.0%，从数据看7 月起全社会用电量增速持续回升。

    从煤炭供给看：10 月份，原煤产量3.2 亿吨，同比增长4.4%，增速与上月持平，增速仍维持在较高水平。10 月份日均产量1048 万吨，环比减少32 万吨。1~10 月份，原煤产量30.6 亿吨，同比增长4.5%。10 月份，进口煤炭2568.5 万吨，同比增长11.3%，增速比上月回落9.3 个百分点。1~10月份，进口煤炭2.8 亿吨，同比增长9.6%。1~10 月火电发电量累计增速1.1%，而同期原煤产量增速达4.5%，两项数据差额预示煤炭供应相对宽松，煤炭价格下行压力较大。

    11 月1 日~14 日，6 大发电集团日均耗煤量同比增长15.6%，预计11 月火电发电量增速维持当前的较高水平。7 月~10 月，6 大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%，19.3%，增速逐月反弹，和火电发电量增速反弹趋势类似。

    板块涨跌幅：本周上证综指下跌2.5%、创业板指下跌2.1%、万得全A 下跌2.6%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌4.3%、2.0%、1.9%、4.2%、7.0%。

    个股涨幅前五：光正集团（+20.4%）、明星电力（+4.1%）、桂冠电力（+1.7%）、沃施股份（+1.7%）、联美控股（+1.1%）

    个股跌幅前五：新疆浩源（-14.1%）、金鸿控股（-12.1%）、东方能源（-11.4%）、大通燃气（-11.2%）、新疆火炬（-11.2%）

    各版块估值情况：火电市净率处于2016 年至今底部。1）火电：火电申万指数最新TTM 市盈率为14.65 倍，2016 年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50 倍；火电申万指数最新市净率为0.89 倍，2016 年年初至今市净率区间为0.96 倍~2.05 倍。2）水电：水电申万指数最新TTM 市盈率为15.89 倍，2016 年年初至今市盈率区间为14.65 倍~23.46 倍；水电申万指数最新市净率为2.01 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.68 倍~2.77 倍。

    3）新能源发电：新能源发电申万指数最新TTM 市盈率为21.82 倍，2016年年初至今市盈率区间为21.99 倍~39.19 倍；新能源发电申万指数最新市净率为1.18 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.26 倍~4.08 倍。4）燃气：

    燃气申万指数最新TTM 市盈率为30.68 倍，2016 年年初至今市盈率区间为23.96 倍~43.36 倍；燃气申万指数最新市净率为1.64 倍，2016 年年初至今市净率区间为1.60 倍~3.51 倍。

    电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价达到545 元/吨，较6 月末高点606.4元/吨有所下滑。6 大发电集团煤炭库存达到1696.4 万吨，电厂库存持续回升。1~10 月用电量增速5.0%，用电需求增速放缓；下半年水电发电量增速下滑。10 月PMI 为49.3，连续6 个月低于50。

    行业动态：1）电缆网：欧盟推迟至2021 年终止石油天然气和煤炭项目融资2）国际商报：中国光伏产业步入后补贴时代。3）国家发改委：能源供需总体平衡 居民用气价格不变

    投资建议：大盘走弱、经济放缓，电力板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2）水电价值属性凸显：水电价值属性仍较强，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等。3）核电重启，核电项目推进加速：自2015 年核准8 台新建核电机组后，中国核电行业经历了3 年多的“零审批”状态。

    2019 年核电重启，推荐中国核电、中国广核。4）消纳保障机制出台，利好新能源发电中长期发展：2019 年5 月，消纳保障机制正式出台，2020年1 月1 日起全面进行监测评价和正式考核，有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。

    下周大事提醒：1）11 月19 日：粤电力A、明星电力召开股东大会。2）11 月20 日：沃施股份并购重组发审委审核会议，沃施股份停牌。3）11月21 日：百川能源限售股份上市流通。4）11 月22 日：皖天然气、彬电国际召开股东大会。

    风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧