非银2020年投资策略:保险开门红催化 券商政策加码

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽 日期:2019-11-18

投资建议

    保险:1)负债端:低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售,预计开门红将超预期;2)投资端:长端利率企稳有望显著提振估值;3)财险:车险费改初见成效,供给侧改革强化龙头效应;4)估值:寿险基本面仍处于调整阶段,短期内,预计2020年开门红将超预期+长端利率小幅回升释放利润,保险股或迎“估值切换”行情;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。个股层面,重点推荐中国平安(代理人质态优异推动寿险领先同业,围绕科技金融构建核心竞争力)、中国财险(业绩改善+估值处于阶段性底部)。

    券商:政策呵护释放积极信号,资本市场改革背景下龙头将深度受益。1)逐步放开外资持股比例限制,随对外开放深化,A股估值体系或将重构。2)行业兼并收购趋势明显,中小券商并购整合快速提升实力。3)9月证监会正式提出“深改12条”,支持优质券商创新提质,鼓励中小券商特色化精品化发展,此外,注册制进一步推进,再融资、新三板政策支持背景下,券商有望深度受益。展望2020年,各业务释放潜力,看好龙头盈利能力提升。建议关注中信证券(最受益行业集中度提升的龙头)、海通证券(估值较低且业绩弹性大的)、中金公司(财富管理转型领先且最受益于券商国际化及科创板)、东方财富(最具成长性的零售证券龙头,转型财富管理有望打开空间)。

    风险提示:1)保险新单大幅下滑;2)股市进一步调整;3)监管趋严。