电力行业2019年10月电力统计数据点评:沿海需求提速明显 火电出力企稳回升

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想/武云泽 日期:2019-11-18

  三产用电增速回升,推升10 月用电增速。气象局宣布今冬冷冬概率近乎为0,或小幅压制冬季电力需求,全年维持4%用电增速预测。水电全年业绩明确,降息环境下或有望享受业绩及估值双升;火电逆周期性突出,持续看好。

       三产用电增速大增,推升整体用电增速。2019 年前10 月,全社会用电量59,232亿kWh,同比增4.4%,增速较前9 月微增;10 月单月用电量5,790 亿kWh,同比增5.0%,增速较9 月用电增速4.4%回升0.6 个百分点。其中一产、二产、三产及居民增速分别为9.1%/3.4%/14.5%/2.7%,环比9 月增速分别变动+3.3/-0.2/+6.0/-0.6 个百分点。四大高耗能行业中,10 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为+3.0%/-4.8%/-0.5/-5.1% , 增速环比9 月分别变动+0.3/+0.1/-5.8/-4.2 个百分点,黑色与有色用电增速微增,非金属与化工回落 装机及投资完成额增速均有所回升。前10 月,全国发电装机容量1,868.9GW,同比增5.8%,增速较前9 月提升0.1 个百分点;其中水电/火电/核电/风电/太阳能同比增1.3%/4.8%/20.3%/12.2%/12.3%。从电力行业工程投资完成情况来看,前10 月电源投资同比上升7.6%,增速较前9 月提升1.6 个百分点,其中水电/风电投资同比分别增长29.4%/79.4%, 火电/核电/ 太阳能投资同比下降27.8%/30.9%/30.8%。

       临近年末来水平淡,火电出力小幅增长。前10 月,全国发电设备利用小时3,157小时,同比降1.7%;其中水电同比上升5.3%至3,244 小时,火电/核电/风电分别同比下降2.8%/2.6%/2.1%。10 月单月,全国发电设备利用小时300 小时,同比下滑2.3%。其中水电降6.8%;火电升0.3%;核电降4.5%;风电升5.6%;水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动-3.4/-1.5/+0.9/+19.4 个百分点。

       11 月用电增速或微降,维持全年4.0%预测。此前我们在9 月电力数据点评中预测10 月单月用电增速或稳定在4.2%左右,实际统计数据略超我们的预期,其中三产增速的大幅回升对用电量增速带来支撑。进入11 月,气象局宣布今冬冷冬概率近乎为0,对用电量或带来一定压制;但上年同期受暖冬影响、用电量基数偏低,故预计11 月单月用电增速整体企稳、波动有限,或微降至3.4%左右。

      维持全年4.0%的用电增速预测。

       风险因素:用电量增速超预期下滑,来水不及预期,上网电价超预期下调。

       投资策略。汛期结束,水电累计利用小时数维持增长,为全年业绩奠定坚实基础。

      降息环境下类债大水电同时有望享受估值提升,推荐长江电力、川投能源、黔源电力、华能水电、桂冠电力,关注国投电力;火电逆周期性突出,旺季以来煤价持续同比回落,行业仍处在ROE 修复周期,中期向好逻辑不变,推荐华能国际(A&H)、华电国际(A&H)、京能电力、建投能源,关注浙能电力、粤电力A 等。