研究所晨报

总量研究

    宏观经济：2020 年制造业投资怎么看

    简单回顾2019 年制造业投资：出口依赖型行业与环保投资拖累较大。

    制造业投资增速从2018 年全年的9.5%下滑至2019 年1-10 月的2.6%，对经济产生较大拖累。分行业来看，供改行业投资增速在上半年普遍维持上升趋势，虽然下半年开始回落，但仍好于2018 年，2019 年1-10 月黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业投资增速较2018 年全年分别回升15.4、0.6 个百分点。对出口业务依赖较大的行业投资增速普遍回落，例如电气机械及器材制造业投资增速较2018 年全年下滑20.9 个百分点。同时，2019 年环保限产力度边际减弱，造纸、化学纤维等环保投资增速下降。

    策略研究：常识重要还是逻辑重要

    常识重要还是逻辑重要？专业投资者都会说常识，但是实际操作中大多数人会更相信逻辑，特别是专业投资者，因为用常识得到的结论大多数时候过于简单，和我们高屋建瓴地深入研究得到的结论比，论据不充分，和我们勤勤恳恳地跟踪到的行业趋势也不一致。9 月中旬以来，市场持续调整，部分周期行业（建筑、商贸、公用事业、采掘等）已经达到了历史最低PB 附近，市场正在挑战部分历史估值底部的有效性。从常识的角度，历史估值底部被打破一般是小概率事件，我们认为当下应该相信常识，如果是绝对收益投资者，可以适当开始关注低估值周期股的布局机会，未来半年内大概率会有收获。

    短期策略：9 月中旬以来的调整已经到达尾声。9 月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，是技术性调整，空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019 年之前的两次都好一些。从经验上，市场的表现大多领先右侧的信号，不用等右侧信号再建仓，现在就可以逐步建仓了。

    公司研究

    远光软件：国网电商控股，多重业务协同效应将进一步提升

    《一致行动人协议签署》签署，国网电商成为远光软件控股股东。继2019年7 月29 日，国网电商成为公司第一大股东后，2019 年11 月13 日公告称，国网电商已与陈利浩，黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后，国网电商公司将合计控制远光软件20.73%股份的表决权，国网电商成为公司的控股股东，国资委成为公司实际控制人。陈利浩，黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致，确认并稳固国家电商对公司的控制地位，从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通，保障公司持续、稳定发展，提高经营和决策效率。

    投资建议：《一致行动人协议》签署，国网电商成为公司控股股东，双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。

    预计2019-2021 年EPS 为0.27 元，0.35 元，0.42 元，维持“强烈推荐”评级风险提示：政策转向；外部环境恶化。