航空运输行业：航空10月数据点评-三大航客座率重回正增长

　　国庆控制航班总量叠加需求节后集中释放，整体客座率同比持平

    10 月，A 股六家上市航空公司整体供给和需求均同比增长6.3%，客座率82.5%，同比持平。10 月初国庆大庆期间，对于航班总量的控制使得供给增速下滑，1-10 月整体供给同增9.4%。需求方面，节前被部分压抑的需求于节后集中释放，叠加低基数，扭转9 月客座率同比下滑颓势。四季度进入航空淡季，供需结构改善需持续验证。另外2018 年四季度航空煤油出厂价均价5,939 元/吨，预计今年同期同比将大幅下滑，减轻航司成本压力，叠加汇率近期升值，利好市场对于航空板块的信心恢复，建议继续布局航空左侧机会，依次推荐中国国航、吉祥航空、春秋航空。

    　　活动保障抑制三大航供给增速，客座率重新转正

    受到国庆期间活动保障影响，三大航（国航、南航、东航，下同）运力投入受到抑制，10 月整体供给同增6.1%，相比1-9 月累计增速下滑2.8pct。从机场流量观察，主要上市机场流量增速均明显下滑，上海机场、白云机场、深圳机场飞机起降架次分别仅同增-1.1%、0.9%、1.9%。需求国庆大庆后有所释放，叠加低基数影响，三大航需求同增6.2%，客座率82.0%，同比提升0.1pct，在9 月同降0.5pct 后重新转正。不过此次转正存在低基数以及国庆抑制前期需求等影响，淡季三大航供需结构改善仍需不断检验。

    　　国内线客座率降幅缩窄、国际线依旧亮眼、地区线打击持续

    分区域看，三大航国内与国际线运力投入增速均明显下滑，国内/国际线供给分别同增7.1%/5.2%，相比1-9 月累计增幅分别减少1.8pct/3.8pct。需求端国内线有所好转，同增6.9%，客座率84.1%，同降0.2pct，相比9月同降0.8pct 有明显缩窄；国际线需求依旧无须担心，同增6.6%，推动客座率同增1.1pct，达到78.7%。香港等区域事件影响持续，地区线10月需求同增18.7%，客座率同比大幅下滑8.4pct，仅为69.3%，需等待局势稳定，之后或将逐步回暖。

    　　春秋客座率持续领先行业，吉祥宽体机培育稳步推进

    春秋作为国内低成本航空龙头，表现持续领跑行业，10 月供给/需求分别同增13.5%/16.3%，客座率达到90.0%，同增2.2pct。客座率提升主要由国际线推动，国际线去年由于泰国沉船事件影响，基数较低，客座率同增7.6pct，国内同增0.1pct。吉祥客座率降幅连续缩窄，10 月同降仅0.1pct，降幅为6 月以来最低。其中国际线供给/需求分别同增79.5%/73.9%，客座率同降2.4pct，国内线客座率增幅连续第二个月为正，同增1.2pct。

    　　风险提示：经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力，B737MAX8复飞时点超预期。