杰瑞股份(002353)：全球首套大功率涡轮压裂设备成功打入美国头部市场！

事件:

    近日杰瑞北美市场传来捷报,杰瑞与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单。这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂设备将实现大规模商业化应用,也是杰瑞大功率压裂设备在北美高端市场的历史性突破,开启了北美压裂的全新时代!

    投资要点

    弯道超车,杰瑞设备水平已处于全球领先地位:本次全球单机功率最大的涡轮压裂设备批量销售,与年内披露的全球首个电驱压裂成套装备都体现出公司在压裂设备方面已经处于全球领先地位。我们认为,两方面原因推动公司技术实力不断提升。一方面,国内更有挑战的作业环境推动公司技术水平不断提高。公司处在国内非常规气大开发的大背景下,而非常规油气开采难度更大,因此,需要应用更小体积、更大水马力数的压裂车。另一方面,业主对经济性的考量推动公司产品不断突破。不管是国内还是美国市场,都要求油气生产持续产生更强的经济性,而更高水平的设备能增强水平井压裂技术,使得油气开发单位成本持续降低、单位产出持续提升。

    广阔市场,美国市场将成为公司未来业绩重要增长点:我们在之前深度报告中复盘了北美页岩气革命。美国在水平井技术成熟后,2007 年至今,页岩气产量快速提升,目前年产量超5000 亿方,而我国页岩气产量仅约100 亿方,而北美压裂设备市场也是国内的10 倍以上,因此,美国市场空间广阔。本次涡轮增压压裂车实现的成套销售,一方面得力于公司2014 年研发成功以来不断的现场验证、创新升级和市场拓展,另一方面也得力于北美页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升,使得各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。我们认为,公司高端产品打入美国市场,将为公司未来发展带来重要业绩增量。

    技术储备丰富,有望全面开花:除了已经打入市场的涡轮增压压裂车,我们认为公司的电驱压裂车、以及传统压裂车也均具备较好的经济性、以及优秀的产品性能。涡轮压裂车较传统压裂车有更高水马力数,同时采用油或气作为能量来源,使用方便;而电驱压裂车则经济性更高,但需要电力支持;传统压裂车则是单价最为便宜。一方面,在国内能源保供的大背景下,国内订单有望持续高增长态势;另一方面,在北美市场,不同种类的压裂设备也将解决不同地区具体痛点,有望全面铺开。

    盈利预测与投资评级:在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于公司在北美市场的顺利拓展,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-21年归母净利润13.26 亿、17.51 亿、22.32 亿,对应PE 21、16、12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期