固定收益点评:新券供给潮&高溢价环境下 值得关注的不止是打新

类别:债券 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘郁/田乐蒙 日期:2019-11-18

本周(11.11-15),转债发行高峰延续,备受关注的顺丰转债也于本周落地。自浦发转债起,近期发行的转债在规模和资质上都有明显提升,在存量债高溢价的状态下,优质新券的持续供给成为了当前转债配置的重要选择。

    此前,非公开发行政策的放宽可能会对未来的转债新券供给带来一定影响,但考虑到当前的待发转债数量、以及转债产品的自身优势,我们认为转债市场的扩张趋势仍会延续。

    本周转债市场在正股回调的带动下持续走弱,市场估值水平被动拉大。截至11 月15 日,存量转债的平均转股溢价率已经达到了29.58%,已接近8 月初权益市场深度回调时期转债市场估值的高点。市场转换价值结构的变化带来的估值被动拉伸是本周转债市场转股溢价率水平持续走扩的主要原因。

    当前高估值状态的化解,一方面需要关注后续权益市场何时迎来反弹,另一方面也可关注近期发行高峰中,浦发转债、川投转债和顺丰转债等大规模优质品种上市后对市场估值的影响。

    往后看,年末权益市场预计仍将呈震荡状态,叠加当前的高溢价环境,参与转债打新的收益有着较高保障。在年内有望发行的预案中,推荐重点关注新希望。

    另一方面,虽然权益市场年末出现指数型机会的可能性较小,但自下而上来看,部分优质存量品种机会仍然值得把握:

    进攻型品种方面

    太极转债:安可需求可能迎来快速增长,资质优势下,太极股份利润有望显著提升;

    雨虹转债、欧派转债:10 月地产数据持续体现韧性,防水材料和定制家居龙头有望受益;

    配置型品种方面

    19 蓝星EB:关注赢创工厂关停和后期反倾销调查落地对蛋氨酸涨价预期的影响;

    雅化转债:低绝对价格下,关注后期碳酸锂、氢氧化锂等市场出清预期。

    风险提示:转债年发行进度不及预期;中美贸易摩擦出现超预期变化。