期权周报：波动率溢价降低 投资者情绪偏乐观

期权标的证券市场表现

    11 月11 日至15 日，50ETF 明显下挫，期间下跌1.86 个百分点。商品期货和ETF 方面，豆粕指数跌幅较深，其余标的呈震荡走势。波动率方面，50ETF波动幅度变化不大，仍处于一年内的较低水平；商品期货和ETF 中，郑棉指数波动率明显下降，其余标的波动率变化不大。

    场内期权市场表现及投资者情绪分析

    上周50ETF 期权的隐含波动率涨跌互现，其中认购期权加权平均值为14.4%，较前周增加1.1 个百分点，认沽期权加权平均值为9.9%，较前周减少4.1 个百分点。

    期权投资者情绪方面，认购-认沽隐含波动率差值上周明显提升，总体较前周增加5.2 个百分点，现处于历史较高水平，目前近月合约是认购期权隐含波动率较高，远月合约认购认沽隐含波动率较为接近；隐含实际波动率差值上周再度收敛，总体减少1.3 个百分点，投资者对后市不确定性的担忧情绪较低；认沽-认购成交比上周明显提升，现处在历史中等水平，持仓比则是有一定回落，同样处于历史中等水平。上周期权投资者情绪指数均值为1.2，投资者情绪稍偏乐观。

    商品期权方面，综合成交和持仓信息来看，投资者对棉花期货后市走势态度较为乐观，投资者对豆粕、玉米期货后市走势态度较为中性，对白糖、沪铜和橡胶期货后市走势态度较为谨慎。

    场外期权市场成交及业务开展情况

    2019 年9 月，证券公司场外衍生品新增名义本金1942.28 亿元，其中收益互换新增837.07 亿元，场外期权新增1105.22 亿元；月末存量方面，收益互换未了结初始名义本金1181.38 亿元，场外期权未了结初始名义本金3977.39 亿元，分别同比变化10.98%和-2.37%。

    场外衍生品市场当月新增交易集中度方面，2019 年9 月收益互换CR5 为98.52%，排名前五的券商新增初始名义本金共计824.66 亿元，其中华泰证券占比达70%以上；场外期权的CR5 为81.69%，排名前五的券商新增初始名义本金共计902.8 亿元，其中中信证券和华泰证券在200 亿以上。从新增交易标的构成上来看，收益互换以A 股个股为主，名义本金占比达到47.50%，境外标的名义本金占比24.06%；场外期权以A 股股指和黄金为主，名义本金占比分别为30.68%和36.56%。

    风险提示：突发事件造成的市场剧烈波动风险。