光期能化：化工策略周报

1、本周泰国原料价格再度出现较大跌幅，胶水价格35.5泰铢/公斤，较上周下跌2.4泰铢；杯胶价格29.5泰铢/公斤，较上周下跌2.25泰铢。云南胶水价格上涨200元至10000元/吨，海南胶水上涨400元至10600元/吨。

    2、中国10月天然橡胶及合成胶进口量为50万吨。1-10月累计进口521.3万吨，累计同比下跌8.0%。

    3、马来西亚9月天然橡胶产量6.17万吨，环比增加7.25，同比增加28.4%。9月出口4.81万吨，环比下滑14%，同比下滑8.2%。

    1、本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.48%，较上周下滑5.09个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为67.27%，较上周下滑1.89个百分点。

    2、10月全国乘用车市场零售184.3万台，同比下降5.7%，环比增长3.5%。1-10月狭义乘用车零售同比下降8.3%。乘联会表示，今年10月汽车零售仍属偏弱走势，主要因素是消费需求不足，应有的冬季回暖走势不强。消费购车能力和信心暂时受到影响。对于未来市场的展望，乘联会预计，四季度车市零售很难出现显著回升。

    1、截止11月08日，上期所天然橡胶库存43.33万吨，周环比增加17900吨。

    2、上周青岛保税区库存基本持稳，一般贸易库存小幅下降。

    周初在资金助推下沪胶盘面大幅上涨，随后在偏弱基本面制约之下回落，整体呈现冲高回落行情。当前供应旺产季特征较为明显，中国11月份进口量预计有较大增幅。需求来看，近期下游轮胎厂整体生产稳定，轮胎销量不佳导致工厂对采购采购积极性不高。近期行情的反弹，多半是受到资金方的助推作用，但受到基本面的制约，市场追多情绪有所减弱，下周行情有望维持震荡走势，谨慎追多。

    PTA方面，蓬威石化、四川能投装置负荷在7-8成；恒力石化2期周中恢复重启，江阴汉邦预计在周末出料，下周佳龙石化面临重启，但桐昆1期以及亚东石化存检修预期。整体评估下来PTA供应小幅增量，但在刚需稳定的状态下，预计下周PTA仅小幅累库。

    乙二醇方面，截至11月7日，国内乙二醇整体开工负荷在74.60%（国内MEG产能1080.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在72.95%（煤制总产能为451万吨/年）。目前评估下来11月、12月国内乙二醇月均负荷分别在69%、72%，水平仍然不高。我们认为11月仍然将保持去库状态，12月恒力90万吨、荣信40万吨新产能即便全部达到满负荷生产，12月预计累库5.6万吨，幅度不算很大。因此我们认为12月乙二醇仍将保持供需紧平衡。

    聚酯负荷微升至89.7%，降价促销动作频繁但聚酯产销数据低迷，厂家现金流已被极限压缩，使得聚酯工厂存在减产、停产预期，但目前来看聚酯工厂集体停产时间还未到。考虑到今年春节在1月底，预计聚酯工厂集中停车现象或出现在12月中下旬。并且下周聚酯工厂装置存在多套装置重启。另外，大连逸盛60万吨聚酯瓶片新产能11月中旬投料试车，该产能分两期进行试车，目前试车30万吨，四季度聚酯存在新增投产。聚酯下游加弹织造负荷月底有小幅反弹，终端坯布库存有一定去化，但仍处高位。

    PTA方面：截至11月1日，PTA总库存（仓单+在库在港+PTA工厂+聚酯工厂）122.6万吨，环比10月25日下降2.88%。

    乙二醇方面：截至11月7日，华东主港地区MEG港口库存约56.5万吨，环比10月31日下降2.5万吨。

    PTA方面，PTA装置检修产能环比出现下滑，供应端将逐步缓和偏紧格局。加之下游整体表现平淡，对PTA难形成一定反弹动力。中期来看原料端PX与PTA均受新装置投产预期压制，且下游需求逐渐转淡，PTA加工费难有起色，行情偏弱震荡。

    乙二醇方面，恒力石化乙二醇新装置进入投料试车阶段，消息面上对多头信心有所打压。但11月的乙二醇供需面并不是很弱，仍然将保持去库状态。12月因新产能的投放节奏问题变数较多，但评估下来累库程度也不会特别高，新产能从试车到量产仍然需要一定时间。下周乙二醇主港到港量14万吨左右，属于偏低水平；虽然近期港口发货量偏低，但聚酯刚需仍在，预计下周仍然保持去库状态。远期投产压力较大，过剩形势愈发明朗，考虑到01变数较多（如新产能产量释放不多），可关注逢高空05或5-9反套。

    PP方面，周内新增部分临时停车装置但下周部分装置均有望恢复开车，另前期停车的福基青海盐湖等装置亦有望重启，预计检修损失量继续小幅下降。PE方面，上海金菲、扬子、兰化、中天及大庆石化装置均计划在下周重启。年内新投装置运行基本稳定，有效产量稳定释放市场。此外，PP、PE均维持一定进口利润，预计11月进口总量继续保持高位。聚烯烃市场供应保持充裕。

    PP下游工厂刚需采购，需求亮点不多，延续一般对待观点。PE下游棚膜需求将进入旺季末端，地膜需求跟进不多。整体来看随着“金九银十”旺季逐渐结束，下游企业订单一般，工厂刚需补货，需求面难以对行情起到提振作用。

    截至11月7日，两油库存消化至66.5万吨，环比上周下降1.48%，同比去年下降15.28%。尽管国内聚烯烃企业迅速扩能，然石化库存同比去年仍然较低，库存面并无压力。煤化工PP库存较上周下降12.51，PE库存较上周下降0.72%。国内贸易商PP库存较上周增长1.08%，PE库存较上周增长0.66%。总体而言社会库存压力不大。

    PP方面，终端需求以间歇性补库为主，对PP价格驱动有限，市场关注重点仍在供应面。虽然远期供应增加已经非常明朗，但当下库存水平并不高，供应压力暂未兑现，市场仍在弱预期下徘徊观望。后期石化库存变化及出货节奏对市场心态的影响将较为突出。PE方面，扬子、金菲、兰化、中天等装置即将重启，供应量存在增加预期，月内港口进口料到货密集。需求端来看，棚膜开工逐渐下滑，地膜旺季尚未来临，市场刚需量缩减。PE供需基本面依然承压预期。