钢铁行业周报：库存持续下降 需求韧性犹在(中性)

　　投资要点：

    　　钢材价格震荡上升。本周（11 月11 日-11 月15 日）螺纹钢价格上升，上海地区上升170 元/吨至3960 元/吨。本周热卷价格上升，上海地区上升60 元/吨至3590 元/吨。本周冷轧价格上升，上海地区上升30 元/吨至4240 元/吨。本周镀锌价格上升，上海地区上升10元/吨至4360 元/吨。本周高线价格上升，上海地区上升170 元/吨至4350 元/吨。本周中板价格下降，上海地区下降10 元/吨至3670 元/吨。

    　　钢材社库持续下降。本周钢材社会库存下降53.29 万吨至832.57 万吨，其中螺纹钢下降27.31 万吨至315.79 万吨；线材下降12.33 万吨至117.72 万吨；热卷下降12.78 万吨至186.93 万吨；中板上升0.70 万吨至103.73 万吨；冷轧下降1.57 万吨至108.4 万吨。

    　　原料价格焦煤、焦炭持平，矿石上升。本周河北主焦煤车板价持平为1560 元/吨，山西一级冶金焦车板价持平为1640 元/吨。本周矿石价格上涨，普氏62%矿石指数上涨4.85 美元/吨至84.75 美元/吨，唐山66%铁精粉价格下跌30 元/吨至815 元/吨。本周全国主要港口铁矿石库存下降211.94 万吨至12373.75 万吨。

    　　宏观经济维稳下，房地产投资仍为主要支撑，钢材市场需求韧性犹在。

    　　房地产端，1-10 月房地产投资累计同比10.3%，较1-9 月下滑0.2 %，10 月当月同比8.8%，较上月下滑1.7%；而1-10 月固定资产投资同比增长5.2%，较1-9 月回落0.2 个百分点；1-10 月房地产新开工面积累计同比10%，较上月回升1.4%，10 月当月同比23.2%，较上月上升16.6 个百分点。房地产仍为固定投资的主要支撑，房地产作为稳经济的重要一环，当前仍以维稳为主，房地产投资回落下行压力较大但韧性犹在。

    　　基建端，基建投资增速回落，国常会下调部分基建项目资本金比例利于基建项目加杆杆，有望短期内支撑基建反弹。9 月年内专项债已全部发行完毕，受此影响，1-10 月基建投资累计增速为3.3%，较1-9 月下滑0.1%；10 月当月同比2%，较上月下滑3%，基建投资增速回落。11 月13 日，国常会提出下调部分基建项目资本金比例，　　将有利于基建项目短期反弹。

    　　制造业投资整体低迷。1-10 月制造业投资累计同比2.6%，较1-9 月回升0.1 个百分点，虽然高技术产业投资增长较好，但全球经济下行，出口压力加大的环境下，产业投资疲软，预计制造业投资延续低迷。

    　　行业中性评级。上周申万钢铁行业下跌2.73%，弱于沪深 300 指数（下跌2.41%），社库去化加快，库存持续降低，钢材消费增速减缓，各品种钢材价格震荡运行。需求端，宏观经济维稳下，房地产投资仍为主要支撑，钢材市场需求韧性犹在。供给端，进入冬季环保限产从严，对钢材供给构成短期抑制，叠加钢厂主动降库存积极性较大，社会库存大幅下降，价格弱势调整，维持行业“中性”评级。

    　　上周重点推荐个股及逻辑：当前钢材市场中，钢厂库存持续下降，资源趋于紧俏，价格存在阶段性反弹空间。受房地产新开工率提升影响，有望短期支撑钢价上升。可继续关注三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁等，另外也可关注特钢相关品种。

    　　风险提示：1）环保限产政策执行效果不佳；2）房地产限购政策的出台；3）钢材价格回落；4）国外矿山主动减产；5）市场需求不及预期；6）相关重点公司未来业绩的不确定性。