债券周报：常汽主营汽车内饰 通过合资平台占据中高端客户资源

常汽转债启动发行，一级二级建议关注

    常汽转债启动发行流程，将于下周一（11 月18 日）网上申购。常汽转债发行金额9.92 亿元。常熟汽饰通过与安通林集团、麦格纳集团等成立合资平台为一汽大众、上汽通用、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎等主流主机厂供应汽车内饰件。目前转债平价高于面值，正股盈利情况有所回升，建议一级、二级市场均关注。

    常汽、新泉正股对比：产品相同但占比不同，下游客户结构不同常熟汽饰和新泉股份同为汽车内饰件生产商，主要产品包括仪表板、门板等，新泉股份仪表板收入占比最高，约50%左右，常熟汽饰门内板收入占比最高，约40%左右。新泉股份下游客户主要包括吉利、奇瑞等自主品牌以及商用车领域，常熟则通过与安通林、派格等成立合资企业供应一汽大众等合资车企，但新泉目前也在逐渐拓展上汽大众等合资品牌客户。

    新泉股份与常熟汽饰毛利率差别较小，净资产收益率方面，新泉高于常熟汽饰。

    估值方面看，常熟汽饰估值低于新泉股份。

    市场回顾

    本周中证转债指数小幅下跌，周度环比跌幅1.21%，11 月15 日（周五）指数收331.53，日涨幅为-0.38%。

    本周股市主要指数呈现回调态势，上证指数11 月15 日收盘为2891.34，周跌幅为2.46%，创业板指数11 月15 日收盘为1674.78，周跌幅为2.13%。前周周末以及周一统计局发布10 月CPI、社融等数据。2019 年10 月份CPI 同比上涨3.8%，涨幅超预期，周一盘后统计局公布10 月金融数据，10 月新增人民币贷款6613 亿元，同比少增357 亿元，新增社会融资规模6189 亿元，同比少增1185 亿元，低于市场预期。分行业看，本周申万一级行业仅食品饮料、电子板块上涨，其余均下跌；农林牧渔、休闲服务、家用电器三个板块跌幅居前。

    市场现存可转债余额规模3,411.65 亿元。本周市场共182 只可转债交易，周涨跌幅方面，其中25 支转债实现上涨，1 支转债持平，156 支转债表现为下跌。

    涨幅前五分别为利欧转债（4.25%）、太极转债（4.24%）、浦发转债（3.90%）、圣达转债（2.14%）、顾家转债（1.94%）；跌幅前五分别为蓝思转债（-5.71%）、凯龙转债（-5.90%）、广电转债（-6.23%）、联泰转债（-7.20%）、蓝晓转债（-7.67%）。正股涨幅前三分别为新泉股份、桃李面包、金力永磁；跌幅前三分别为星源材质、通威股份、众信旅游。

    一级发行情况：

    本周顺丰转债、常汽转债、福特转债、白电转债、利德转债发行。合计发行规模95.72 亿元，顺丰转债和福特转债设置网下发行环节。本周无公司获得证监会核准批复，截至目前共有13 家上市公司公开发行A 股可转换公司债券申请获得中国证监会核准。东方财富、新天药业、乐普医疗、巨星科技本周获得发审委通过。佳力图、巴安水务、瑞达期货本周发布可转债预案。

    风险提示：正股波动较大、宏观经济下行、转债估值下行等