食品饮料行业周报：关注市场竞争环境改善或企业机制变革的标的

　　投资要点：

    　　本周行业观点：白酒：飞天茅台一批价维持在2200-2300 左右的水平，2020 年或有提价可能。对于茅台而言，因为出厂价和批发价的价差大，未来业绩增长可以依靠放量和提价。但如果茅台一批价上涨 空间不大，则意味着整个白酒板块提价机会较小，各品牌之间主要进行存量的竞争，竞争的激烈程度要加剧，依靠量的增长带来业绩增长的弹性较小。在目前资金高配白酒高估值的情况下，白酒板块的大幅上涨行情较小，主要与业绩增长同步的平稳缓慢上行。

    　　大众品方面，相对我们更看好竞争环境改善和企业内在机制变革的标的。乳制品行业，伊利和蒙牛的两大巨头竞争，自2019 年后有可能减缓或维持现状，不再恶化，2019 年前三季度收入和利润增速持平，目前作为龙头企业估值相对较低，可以重点关注。管理变革，主要是煌上煌。煌上煌自2016 年开始，进行战略性变革，加大管理层激励，加快门店开发，加速业绩增长，目前已连续几年取得较好的成绩。品类创新，主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主，自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利，通过商超和部分BC 类超市“店中岛”模式的销售，有望获得较高的增长。由于烘焙行业空间大，公司可发展空间也较大，可持续性增长可以看得更远。此外，大众品中，“困境反转”的贝因美也可以重点关注，贝因美经历几年亏损后，加大管理变革，引进新的管理层，在处理过剩资产，开发特医细分产品，做深三四线市场上已经有所建树，2019 年三季度已经开始转亏为盈，业绩挂点已见端倪。现阶段，重点推荐 “煌上煌”、“盐津铺子”，“贝因美”可持续跟踪。

    　　综上，推荐 “煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

    　　上周市场回顾：食品饮料板块上涨0.15%，跑赢上证综指2.61 个百分点，跑赢沪深300 指数2.57 个百分点，板块日均成交额175.48亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为32.65，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为12.59 和11.75。

    　　行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖　　国窖1573 52 度浓香型白酒500ml 的最新价格分别为1399 元/瓶、569 元/瓶和999 元/瓶，自2019 年2 月1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，10 月30 日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.82 元/公斤,同比+8.20%；肉制品行业，2019 年9月，生猪和能繁母猪存栏量分别为19,190 万头和1,913 万头，同比-40.96%、-39.00%，环比-3.00%、-2.79%，仔猪、生猪、猪肉价格下降，2019 年11 月15 日的最新价格分别为99.07 元/千克、35.72元/千克和52.15 元/千克，同比变化+336.62%、+171.02% 、+161.40%，环比变化-0.96%、-10.07%、 -3.66%，11 月15 日猪粮比价为17.77，同比变化-9.61%；啤酒行业，2019 年9 月国内啤酒产量317.6 万千升，同比变化+3.4%。从进出口来看，2019 年9 月份国内啤酒进口57,336.00 千升，同比-19.43%，进口单价为1,179.99 美元/千升，同比+1.14%。

    　　行业重点推荐：煌上煌：休闲卤制品门店加速开发，真真老老米食业务多方布局。盐津铺子：传统干杂类零食稳健增长，新品烘焙类发展空间大。

    　　风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷