2019教育行业周报第43期：华立大学集团三战港股终上市 扩容&新建进行中

行情回顾

    本周，国金教育指数涨跌幅-3.33%，上证指数-2.46%，深证成指-2.50%，创业板指-2.13%，传媒指数(中信)-2.15%，餐饮旅游(中信)-5.20%，沪深300 指数-2.41%。

    年初至今，国金教育指数涨跌幅+1.20%，上证指数+15.94%，深证成指+33.26%， 创业板指+33.93%， 传媒指数( 中信)+8.25%， 餐饮旅游( 中信)+20.60%，沪深300 指数+28.78%。

    事件

    华立大学集团将于11 月25 日在港上市，IPO 计划全球发行3 亿股（不超过上市后股本的25%），发行区间为每股2.93-3.26 港元，募资约9 亿港元。

    华南领先的民办教育集团。集团旗下运营三所学校：华立学院（本科/独立学院）、华立职业学院（专科/高职）及华立技师学院（技工学校）。截至19 年2 月28 日，三校在校学生合共为3.74 万人。按就读人数计算，截至17 年底，集团在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二，在华南地区所有民办学历高等教育服务供应商中排名第五。截止到FY19H1，华立学院/华立职业学院/华立技师学院专业设置分别为30/27/29 个，学生人数分别为1.51/1.31/0.91 万人，人均学费水平分别为2.14/1.56/1.16 万元，收入占比分别为47.6%/30.0%/15.7% ， 三校17/18 学年初次就业率分别为95.9%/93.5%/98.4%。

    学费提高和新生人数增长带动收入增长，调整后净利率有所提升。公司的营收保持稳健增长态势，由FY16 的5.43 增加至FY18 的6.08 亿元，CAGR为5.8%，FY19H1 营收3.40 亿元，同增10.6%。学费收入占比超过九成。

    收入增长主要是学费的提高和学生人数的增加，FY16-FY19H1 总平均学费CAGR 为8.4%。华立学院新生人数18/19 学年较14/15 学年增加2110 名学生，CAGR 达17.3%。集团盈利能力强，FY16/FY17/FY18 毛利率分别为52.7%/55.2%/55.0%，FY2019H1 毛利率为55.8%，毛利率略有提升；调整后净利润（调整了应付关联方款项的已贴现利息开支和投资物业公平值收益）由FY16 的1.52 亿元增加至FY18 的2.13 亿元，CAGR 为18.5%。

    FY19H1 调整后净利润为1.29 亿元，同增25.0%。调整后净利润分别为1.52/2.01/2.13 亿元， FY2016-2018 调整后净利率分别为28.0%/34.8%/35.1%，FY19H1 调整后净利率37.9%，进一步提升。

    未来IPO 计划进一步扩大集团学校经营规模，逐步增加招生人数。IPO 所得款项规划：①所得款项50%用于华立学院增城校区、华立职业学院增城校区及云浮校区扩建——华立学院总面积将增加约9.15 万平方米，可额外容纳2200 名学生，华立职业学院增城及云浮校区总面积将分别增加5.89 万平方米及12.21 平方米，可额外容纳约3900 名学生。②所得款项40%用于在江门增设一所新的大专（江门专科院校），预计第一期建设完成后可容纳学生约2500 名，第二期建设完成可额外容纳约5000 名学生。所得款项10%用作营运资金及企业一般用途。

    推荐标的：中国东方教育，中国科培，中公教育，新华教育，中教控股等

    风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险