机械设备:挖掘机有望开门红 油服高景气度将确定持续

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双/倪正洋/朱贝贝 日期:2019-11-17

  1.推荐组合

      【三一重工】【恒立液压】【晶盛机电】【杰瑞股份】【中海油服】

      【先导智能】【浙江鼎力】【北方华创】【锐科激光】【迈为股份】

      2.投资要点

      【宏观】数据疲软,10 月工业增加值、固定资产投资等数据回落盈利制约制造业回升。1~10 月制造业投资累计同比收于2.6%,增速回升0.1 个百分点。10 月制造业投资增速略有回升,但是回升的力度不足。

      主要原因有:第一、前瞻指数PMI 以及企业盈利状况均处于低位,同时10 月PPI 同比处于负值低位,对制造业投资回升形成制约;第二、出口低迷,对制造业投资形成限制,主要系外部需求疲敝和贸易摩擦的影响所致;第三、高新制造业10 月增速依旧较高,呈现一个稳步抬升的趋势,反映调结构仍是重点,同样也会对传统制造业带来一定冲击;第四、本月运输和电子设备制造业回升较大,但汽车制造业回落明显。预计年内之前制造业下行压力仍存,企业盈利下行、圣诞采购季后外需压力以及去年基数过高等因素都对制造业投资回升形成制约。

      工业生产大幅回落,上游行业受压明显。10 月工业增加值收于4.7%,较9 月回落1.1 个百分点。主要原因有二:第一,今年宏观数据季末抬升、季初回落特点很明显。第二,工业增加值上游行业走弱预计与大宗产品表现一般相关,10 月铁矿石、焦煤、焦炭价格同比分别收于41.29%、-5.62%以及-27.22%,增速均低于9 月水平。预计随着PPI 持续低位、企业盈利较差、同时全球经济下行压力加大,外需相对疲敝,预计后期生产压力依旧较大。

      投资建议:制造业整体景气度仍处于底部,持续看好高景气油服与高韧性工程机械板块。顺周期板块中,重点关注激光行业在行业底部阶段优秀个股所体现的市占率提升、以及毛利率触底回升。

      【工程机械】10 月挖机销量同比+12%,预计2020 年有望开门红10 月挖机销量同比+11.5%,龙头三一增速19%超越行业。2019 年10月挖机销量1.7 万台, 同比+11.5%,继续两位数增长。国内市场销量1.5万台,同比+10.2%;出口2157 台,同比+21%。1-10 月累计销量19.6 万台,同比+14.4%。其中内销17.5 万台,同比+12.1%;出口2.15 万台,同比+37.8%,总销量中占比达11%,出口市场快速增长已成为重要组成部分。

      龙头企业增速超越行业。10 月份三一挖机销量4224 台,同比+19%,增速高于行业;出口销量648 台,同比基本持平,在行业出口中占比达30%;1-10 月累计销量50133 台 ,同比+28%,市占率25.6%,同比+2.7pct。徐工、卡特彼勒紧随其后,累计市占率分别为14%(同比+2.5pct)、12.3%(同比-1pct);国产品牌市场份额持续提升。小挖、微挖占比持续提升。

      核心零部件厂商排产旺盛,预计2020 年挖机销量将迎来开门红。挖机核心零部件厂商Q4 排产接近3 月份旺季水平,我们预计同比增速在20%左右。考虑到主机厂一般在Q4 开始为第二年备货,同时专项债额度在Q4提前下达将起到稳基建作用,我们判断2020 年挖机销量有望迎来开门红,Q1 在高基数下同比增速有望达10-20%,三一作为龙头,市场份额持续提升,销量增速有望达20%以上。

      展望2020 年全年,政策稳基建将托底工程机械,我们预计20 年挖机国内市场销量同比增速区间为-10% ~ +5%,出口销量增速有望达30%,即行业整体销量增速在-5% ~ +10%之间,三一挖机销量增速有望达+5% ~+20%。

      投资建议:重点推荐【三一重工】、【恒立液压】、【中联重科】。建议关注柳工、中国龙工。

      风险提示:经济增速低预期;下游行业需求低预期;行业竞争恶化。