交通运输行业投资周报：“双11”快递量同增28.6% 预计11月快递量同增23%

　　快递：10月快 递量同增22.7%，价格自年初以来首次同比提升根据国家邮政局：10 月，全国快递量57.6 亿件，同增22.7%，其中同城、异地、国际件分别同比变化-4.9%、+30.0%、+35.1%。行业增速环比下滑，预计主要源于三季度电商促销以及“双十一”截流影响。国家邮政局预计11 月快递量达70 亿件，同增23%。

    　　10 月，全国快递均价约为11.4 元/件，同比提升0.4%，为今年2 月以来首次同比上涨；其中同城、异地、国际件分别同比下降9.9%、5.0%、1.9%，降幅均较9 月大幅收窄；东部、中部、西部分别同比变化-0.1%、+3.4%、+2.3%；剔除附加收入的快递单价同比下降4.0%，为年初以来最低同比降幅。

    　　19 年“双11”当日快递量同增28.6%，预计11-18 日快递量将达28 亿件。Q4 旺季是对快递公司运营能力的全面考核，上半年的产能优化效果将在集中显现，前期成本优化成效突出、业务增速回升较快的公司有望迎来估值修复。重点推荐：业务增速加速回升的顺丰控股，成本改善较大的圆通速递，成本优势突出的韵达股份。

    　　航空： 19 冬春航季内线同增5%，静候需求改善据民航局时刻信息测算：19 年冬春，国内航班同增5.0%，较18 年冬春同比增速下降1.8 pcts；环比19 年夏秋下降2.4%，较18 年环比增速下降3.7pcts。首都机场、浦东机场时刻增速下降，虹桥机场、白云机场、深圳机场均较2018 年提速。前21 大主协调机场国内航班量同增1.9%，增速较18年冬春下降0.9pcts；大兴机场内线班次约为首都机场的20%，其主协调机场相关航班占总量的33%，上海、广州、深圳相关航班占总量的14.6%。

    　　展望下半年，7 月1 日起，民航建设基金减半将开始落地，航司成本压力将得到显著缓解；其次，伴随经济下行压力显现，国内逆周期调节政策进一步加码，整体需求有望逐步改善；目前航空板块PB 估值都已位于历史底部区域，伴随负面因素逐步改善，航空板块投资价值逐步提升。建议关注：

    　　南方航空（A 股）、中国南方航空股份（H 股）、吉祥航空。

    　　取消高速省站工作持续推进，确保年底顺利完成ETC 推广目标2019 年11 月2 日，交通运输部透露，全国高速公路ETC 门架系统建设和ETC 车道改造工程建设于10 月已全面完工。从11 月开始，取消高速公路省界收费站工作已转入联调联试和试运行阶段。交通运输部表示，下一步将组织各地交通运输部门和相关技术支撑单位，扎实推进通信链路联调联试、系统功能联调联试等方面工作，确保年底顺利实施系统切换。

    　　若仅考虑ETC 推广收费优惠及设施改造带来的折旧成本，我们估算主要上市路企2019 年归母净利润所受影响约在0.9%~2.6%，2020 年影响约为4.2%~13.8%。实际情况还需综合考虑通行效率提升对车流量的潜在诱增、收费标准调整以及ETC 按实际里程收费的影响。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行超预期；“公转铁”推进及基建不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。