钢铁行业研究周报：板块反弹进入蓄势期

投资建议

    持续关注两类机会：钢价企稳反弹，板块超跌反弹进入酝酿期，持续关注低估值、高股息普钢股，如三钢闽光、南钢股份、华菱钢铁等；其次，重视优质高端特钢类公司机会，如永兴材料等。

    行业观点

    重要数据一周概览。1）本周钢铁板块下跌2.73%，落后上证综指0.31 个百分点；板块个股有所分化。2）期货反弹。螺纹、热轧、矿石主力合约涨跌幅分别为3.9%、3.9%、4.8%。3）基本面。上海终端成交量环比升6.5%；全国237 家钢贸商出货量23.4 万吨，周环比升22.4%。全国高炉开工率83.1%，环比增1.6%。社库834 吨，环比降6.0%；厂库环比降6.9%。现货螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为1.8%、0.6%、1.2%、-0.2%、0.1%。原料方面，62%PB 粉报83.3 美元/吨，环比涨6.4%；二级冶金焦报价1750 元/吨，环比持平。跟踪的钢厂毛利快递回升，其中，螺纹滞后吨毛利734 元/吨，热轧滞后吨毛利329 元/吨。

    本周关注1：需求稳、库存降，钢价反弹，毛利快速回升。从我们近期持续跟踪的区域成交、贸易商成交数据看，整体需求强度好于过去几年同期水平，反应了当前需求韧性依旧。同时，库存方面，钢厂以及社会库存延续了近期快速下降态势，而总库存环比降6.3%，同比则为-3.1%，均出现了近半年来的同比转负。近期开工率虽然有所上升，但仍维持在国庆节前83%左右相对较低水平。总体近期供需较为健康，钢价则反弹近200 元/吨，利润断则快速回升，长材毛利反弹近300 元/吨，维持较高水平。当前需求平稳，库存仍在快速下降，且后续有冬储需求蠢蠢欲动，叠加近期或展开的钢铁产能产量核实工作，短期对情绪的修复带来进一步改善，后续反弹有望延续。

    本周关注2：板块年内超跌反弹有望逐步开启。从近期板块表现看，基本面以及业绩的利空已然消化，部分个股止跌企稳态势较为明显。随着后续钢价的进一步反弹，我们认为钢铁板块年内超跌反弹机会进入蓄势期，反弹有望逐步展开。一方面，钢价反弹、利润回升，钢铁股业绩预期有望改善。进入12 月，Q4 板块业绩趋势逐步明了，不排除Q4 业绩同比降幅或开始收敛、环比改善的可能性。另一方面，时点上，从年底到第二年初，钢铁板块高股息公司持续被高度关注。预计19 年年报钢铁板块平均股息率6%左右，仍有部分公司股息率将超过6%，同时，主流钢铁股PE 仍为4-6 倍之间，板块年内补涨具备不错吸引力。

    风险提示

    地产新开工下滑风险；产能过度投放等。