公用事业行业周报：10月用电量同比增长5% 增速回升0.6个百分点

本报告导读：

    10 月用电量同比增长5%，增速较上月回升0.6 个百分点。10 月发电量同比增长4%，其中火电同比增长5.9%，水电同比下降4.1%。

    摘要：

    下周观点：（1）火电：浮动电价机制有助于火电回归公用事业属性，预计市场消化负面情绪尚需时间，继续看好煤价下跌背景下火电盈利的改善。2019 年前三季度火电公司业绩实现显著改善，符合我们此前对于煤价下跌背景下火电盈利改善的预期。“基准价+上下浮动”的新定价机制出台后，市场悲观情绪较为浓厚，普遍担忧明年火电电价会显著下降。我们认为明年火电电价将维持稳定，随着煤价逐步下降火电盈利有望持续改善，同时长期来看，新机制下火电行业可以较为顺畅地将成本端的波动传导至电价端，有助于火电行业增强其盈利的稳定性，真正回归公用事业属性。我们预计市场消化负面情绪以及验证电价趋势需要等到明年初。推荐全国性火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）。（2）水电：高股息价值凸显，2020 年投产高峰将至。1）类债属性，具有配置价值：水电股息率较高；2）成长性：2020 年起，我国即将迎来新一轮水电投产高峰，推荐即将有机组投产的水电龙头：长江电力（乌东德白鹤滩将于2020-2022 年投产）、国投电力（两河口、杨房沟将于2021 年起陆续投产）、川投能源。（3）核电：华龙一号批量化建设正式开启。10 月16 日中核漳州核电正式开工，标志着华龙一号批量化建设正式开启，核电投资机会有望持续发酵，推荐中国核电。（4）燃气：国家管网公司成立有望刺激燃气消费。1）燃气需求有望持续增长：随着煤改气接近尾声、以及经济结构调整，今年天然气消费增速有所放缓，但长期来看天然气消费将持续增长，预计未来三年年均复合增速约10%。2）国家管网公司成立有望有效刺激燃气消费：国家管网公司挂牌在即，下游城燃公司议价权有望增强。推荐新奥能源、中国燃气，深圳燃气、百川能源，受益标的新奥股份。

    上周市场回顾：本周火电、水电、新能源、燃气发电分别下跌4.26%、1.99%、4.15%、7.01%，相对沪深 300 涨幅-1.85%、0.42%、-1.74%、-4.60%。电力行业涨幅第一的公司为联美控股 （1.13%）、明星电力（4.12%）、凯迪生态（0.00%）、光正集团（20.40%）。

    煤炭数据更新： （1）供需：日耗环比上升，库存可用天数环比持平。

    供暖季临近，重点电厂日耗本周环比上升，从11 月3 日的337 万吨/天上升至11 月10 日的345 万吨/天，周环比上升2.4%，与去年同期相比下降6.5%。重点电厂煤炭库存可用天数本期持平，11 月10 日继续保持28 天。（2）煤价：动力煤价周环比持平。本周秦皇岛动力末煤（Q5500K 山西产）平仓价为545 元/吨，较上周持平；CCI 动力煤价格指数为550 元/吨，较上周持平。