国元策略周报：市场改革推进关注结构性亮点

核心策略：市场改革推进 关注结构性亮点

    上周A 股市场整体下行。主要指数中，上证红利指数领跌；市场格局方面，小盘股指数整周跌幅较大；行业方面，仅食品饮料，电子板块微涨。

    1.增长压力上行，关注结构性亮点。宏观数据出炉，整体低于预期，增长压力上行中，结构性局部亮点韧性兼具。10 月最新汇总，低于预期数据包括：规模以上工业增加值（同比增长4.7%，预期值为 5.3%）；固定资产投资（同比增长 5.2%，预期 5.4%）；房地产开发投资（同比增长 10.3%，前值 10.5%）；社会零售总额（同比增长 7.2%，预期 7.9%）。开年以来，生产端趋弱，工业生产承压，工业增加值当月同比增速4 次录得5%以下。

    增速下行中部分生产结构优化成为亮点。需求端调整过程中，工业增速下行是伴随产业结构优化过程的必经“阵痛”。10 月固定资产投资增速小幅下降0.2 个百分点。高技术产业却保持住较快增速。10 月高技术产业增加值同比增长10.8%，增长动能汇聚。10 月社会消费品零售总额，名义同比增长 7.2%，剔除通胀因素实际增长仅为4.9%。其中汽车零售额同比下降 3.3%，为增速降低主要影响因素。线下消费“双11”活动对10 月消费造成替代效应。

    2.资本市场改革加速，金融开放推进。近期资本市场改革加速，多项政策陆续落地，覆盖主板、科创板、创业板、中小板，涉及再融资、并购重组、股指期货等多个领域。再融资松绑超预期，发行条件得到精简，创业板再融资覆盖面拓宽，有利于提高投资者参与再融资的积极性； H 股公司“全流通”全面落地有益于 H 股公司健康发展。结合MSCI 扩容，再融资市场扩容、对外开放进程加速，A 股的全球配置价值提升。短期内，多重积极因素体现出长期动能汇聚方向与力量，仍需结合流动性与CPI 超预期上涨节奏加以综合判断。

    投资选择：防御性板块（金融等）+高景气度板块（科技与消费）。

    近期市场，多重利好因素下市场短期风险偏好恢复，投资机会可结合中长期动能汇聚方向，结合收益率改善，短期具有高景气度板块，如科技、消费板块，与防御性板块之间的平衡。建议关注高端科技板块，重点细分领域的景气度，如通信中的半导体、元件，高端制造的风电光伏概念等；以及避险功能较强的蓝筹板块如医药生物，安全边际较高的金融板块；高端制造核心主题。

    市场：市场全面下行 小盘指数跌幅较大

    上周A 股市场全面下行。主要指数中，上证红利指数领跌，中小板指跌幅相对较小；市场格局方面，小盘股指数整周跌幅较大。

    资金：逆回购连续暂停 资金利率上升

    上周央行继续暂停逆回购操作；资金面方面，上周银行间市场资金利率明显上升，但市场流动性总体依然较宽裕。

    情绪：成交额换手率均下降

    上周各市场成交额明显回落；市场换手率亦整体下降。

    风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。